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國(guó)家級(jí)高新區(qū)持續(xù)擴(kuò)容，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位不斷提升。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)從誕生起就肩負(fù)著“發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”的使命，圍繞發(fā)展產(chǎn)業(yè)，經(jīng)歷二次創(chuàng)業(yè)階段和戰(zhàn)略提升階段，邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，高新區(qū)數(shù)量持續(xù)增加，截至2022年10月16日，國(guó)家級(jí)高新區(qū)數(shù)量增加至173個(gè)。國(guó)家高新區(qū)GDP和上繳稅費(fèi)占全國(guó)整體比重持續(xù)提升，2020年GDP占比為12.3%、上繳稅額占比12.1%。
　　國(guó)家級(jí)高新區(qū)城投整體評(píng)級(jí)較低、估值較高。截至2022年10月16日，66個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)中有存量債的平臺(tái)有104個(gè)，存量債券余額為4867.20億元。國(guó)家級(jí)高新區(qū)城投整體主體評(píng)級(jí)偏低、存量債券到期收益率較高，截至2022年10月16日，到期收益率為3%以下、3%-4%、4%-5%、5%以上的存量債券余額分別為777.32億元、2077.93億元、792.09億元、1219.86億元。存量國(guó)家級(jí)高新區(qū)城投債主要分布在江蘇、湖北、湖南、浙江、四川等省份，不同省份估值情況差異較大。
　　從產(chǎn)業(yè)的視角構(gòu)建模型定量分析國(guó)家級(jí)高新區(qū)城投。國(guó)家級(jí)高新區(qū)從創(chuàng)立之初就一直以發(fā)展產(chǎn)業(yè)為宗旨，且產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)于區(qū)域內(nèi)城投相較于非園區(qū)類型的城投也有著更為重大和直接的影響。為定量衡量國(guó)家級(jí)高新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況并進(jìn)一步基于產(chǎn)業(yè)視角衡量城投的資質(zhì)，我們從高新區(qū)和區(qū)域內(nèi)城投兩個(gè)維度，構(gòu)建量化指標(biāo)進(jìn)行定量分析，高新區(qū)規(guī)模指標(biāo)包括規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量、營(yíng)業(yè)收入、工業(yè)總產(chǎn)值、上繳稅費(fèi)等，高新區(qū)質(zhì)量指標(biāo)包括高新技術(shù)企業(yè)占比、盈利能力、人均上繳稅額、負(fù)債率、研發(fā)投入強(qiáng)度等，城投層面指標(biāo)選取長(zhǎng)期股權(quán)投資效率。東部及其他區(qū)域的省會(huì)城市高新區(qū)產(chǎn)業(yè)質(zhì)量較好，高新區(qū)城投整體股權(quán)投資效率較低，2019-2021年國(guó)家級(jí)高新區(qū)城投長(zhǎng)投投資效率分別為1.85%、1.87%和1.01%，較多的低于同期全國(guó)城投整體的3.54%、3.28%和3.11%。
　　基于產(chǎn)業(yè)視角，對(duì)各估值檔次的國(guó)家級(jí)高新區(qū)城投排名。我們基于2022年10月16日的到期收益率數(shù)據(jù)，將104家城投估值分為3%以下、3%-4%之間、4%-5%之間、5%以上四個(gè)檔次，在產(chǎn)業(yè)視角對(duì)各估值檔次的城投進(jìn)行排序。估值在介于3%-4%之間的平臺(tái)共有29家，排名靠前的包括合肥高新建設(shè)投資集團(tuán)公司、成都高新投資集團(tuán)有限公司、襄陽(yáng)高新國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司、長(zhǎng)沙高新控股集團(tuán)有限公司等；估值在4%-5%之間的平臺(tái)共有22家，排名靠前的包括廣州高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司等；估值在大于5%的平臺(tái)共有39家，排名靠前的包括西安高科集團(tuán)有限公司、淄博高新國(guó)有資本投資有限公司、株洲高科集團(tuán)有限公司等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：城投相關(guān)政策收緊超預(yù)期、疫情形勢(shì)發(fā)展超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。