>> 光大證券-華利集團(300979)2022年三季度業(yè)績預(yù)告點評：Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，Q4關(guān)注外需及主要客戶庫存消化節(jié)奏-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫未未 |
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22022年前三季度歸母凈利潤同比增長20~25%、表現(xiàn)穩(wěn)健
公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績預(yù)告，2022年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤23.97~24.96億元、同比增長20~25%，扣非凈利潤23.97~24.96億元、同比增長20~25%；推算2022年第三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.35~9.35億元、同比增長18~32%，扣非凈利潤8.67~9.67億元、同比增長24~38%。相較于上半年收入和歸母凈利潤同比均為21%的增長，前三季度業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，單季度Q3歸母凈利潤增速較Q2（28%）略有放緩。
公司客戶結(jié)構(gòu)多元、主要客戶最新季報顯示銷售穩(wěn)健
公司主要品牌客戶包括Nike公司、Deckers、VF、PUMA、UA等，2022年上半年前五大客戶收入合計占比為92%。從主要客戶披露的最新季報以及全年銷售展望來看，不考慮匯率影響，Nike公司于FY2023Q1（6~8月）收入同比+10%，并維持FY2023全年收入同比低雙位數(shù)增長的指引；Deckers于FY2023Q1（4~6月）收入同比+24%，并維持FY2023全年收入同比增長10~11%的指引（考慮匯率因素）；VF于FY2023Q1（4~6月）收入同比+7%，并維持FY2023全年收入同比增長不低于7%的指引；PUMA于FY2022Q2（4~6月）收入同比+18%，并上調(diào)FY2022全年收入指引、預(yù)計同比增長中雙位數(shù)左右；UA于FY2023Q1（4~6月）收入同比+2%，并維持FY2023全年收入同比增長7~9%的指引。
短期外因擾動不改核心競爭力，期待制造龍頭穩(wěn)健前行
公司擁有全球化產(chǎn)能布局、產(chǎn)能擴張亦在穩(wěn)步推進。越南21年投產(chǎn)的3個新工廠產(chǎn)能正在爬坡中、預(yù)計生產(chǎn)效率將逐步提升。未來幾年公司將通過購買土地新建/租賃/購買廠房、在原有廠房增加生產(chǎn)線等方式來提升產(chǎn)能，且公司亦在通過不斷提升自動化水平、提升生產(chǎn)效率，明年上半年越南、印尼地區(qū)將有新工廠投產(chǎn)、貢獻產(chǎn)能增量。
短期在歐美通脹影響下海外需求存在不確定性，但公司主要品牌客戶銷售表現(xiàn)和全年增長預(yù)測相對穩(wěn)健。伴隨著海外供應(yīng)鏈以及越南運動鞋制造商產(chǎn)能的修復(fù)，部分品牌客戶短期庫存增長較快，公司接單或存擾動，但隨著品牌客戶庫存逐步消化，公司接單有望恢復(fù)。我們認為公司作為高景氣賽道運動領(lǐng)域的頭部制造商，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、多元，在鞏固提升老客戶市場份額的同時穩(wěn)步推進新客戶合作，在波動環(huán)境中抗風(fēng)險能力以及業(yè)績穩(wěn)健性更優(yōu)。我們維持公司22~24年盈利預(yù)測，對應(yīng)22~24年EPS分別為2.86、3.54、4.30元，對應(yīng)22、23年P(guān)E分別為16倍、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外需求疲軟、品牌客戶庫存積壓影響公司接單；人工成本上升；匯率大幅波動。
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