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維持“買入”評(píng)級(jí)?，F(xiàn)時(shí)2022-2024年每股盈利預(yù)測(cè)為0.189港元/0.269港元/0.382港元，同比增40.0% /42.3% /42.0%，對(duì)應(yīng)2021-2024年每股盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率為40.1%。當(dāng)前的目標(biāo)價(jià)為2.66港元，對(duì)應(yīng)9.3倍/ 6.6倍/ 4.6倍的2022 / 2023/ 2024年EV/EBITDA。我們維持盈利預(yù)測(cè)。
　　2022年1-3季度收入同比增35.5%，經(jīng)營(yíng)溢利同比增40.1%，符合預(yù)期；新簽合約同比增23.2%。1)2022年1-3季度收入51.07億港元(+35.5%)，經(jīng)營(yíng)溢利4.84億港元(+40.1%)。2)2022年1-3季度新簽合約額80.71億港元(+23.2%)，新簽NIKE北京三里屯店、世界氣象中心等項(xiàng)目。截至2022年9月30日未完成合約額138.61億港元，同比增22.2%，未完成合約/收入比為2.2倍。
　　香港高端幕墻需求將持續(xù)增加，潛力遠(yuǎn)被市場(chǎng)低估。根據(jù)最新公布的2022年施政報(bào)告，特區(qū)政府會(huì)強(qiáng)化醫(yī)院基建，將全力推動(dòng)第一個(gè)“十年醫(yī)院發(fā)展計(jì)劃”，在未來(lái)五年增加約4,600張病床和約80間手術(shù)室；將于未來(lái)10年增加博物館、表演場(chǎng)地及分階段提供約30項(xiàng)多元化康體設(shè)施，并將于2025年起分階段完成科學(xué)園和數(shù)碼港的擴(kuò)建工程。這些基建投資將大幅拉動(dòng)對(duì)高端幕墻的需求。此外，施政報(bào)告提出要大幅增加公營(yíng)房屋的建設(shè)，并將推動(dòng)“簡(jiǎn)約公屋”建設(shè)。我們預(yù)計(jì)私人發(fā)展商在未來(lái)將更偏重于中高端樓盤的開發(fā)以構(gòu)成差異化吸引買家，亦將拉動(dòng)高端幕墻的需求。我們認(rèn)為香港高端幕墻的增長(zhǎng)潛力遠(yuǎn)被市場(chǎng)低估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府基建開支低于預(yù)期，中高端樓盤項(xiàng)目需求差于預(yù)期，本地疫情反復(fù)等。