>> 國泰君安-中國電信(00728.HK)2022年第三季度業(yè)績符合預(yù)期，股息或超預(yù)期-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
余勁同 |
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我們維持3.55港元的目標(biāo)價和“買入”的投資評級。鑒于公司穩(wěn)步上升的盈利能力和強(qiáng)勁的現(xiàn)金狀況，我們預(yù)計未來派息將超過市場預(yù)期。因此，我們維持3.55港元的目標(biāo)價和“買入”的投資評級。目標(biāo)價相當(dāng)于10.2倍/ 9.7倍/ 9.5倍2022-2024年市盈率。
我們預(yù)計公司的主營業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)定增長。中國電信（“公司”）2022年第三季度業(yè)績和我們預(yù)期基本一致。服務(wù)收入同比增長6.4%至人民幣1,072億元，而出售商品收入同比增長23.9%至人民幣114億元；公司的總營業(yè)收入同比增長7.9%至人民幣1,187億元?？偨?jīng)營費用同比增長8.2%，因此EBITDA占服務(wù)收入的比例同比下降1.3個百分點至28.5%而EBITDA同比上升2.0%。股東凈利同比增長12.0%至人民幣62.52億元。2022年第三季度，公司實現(xiàn)移動用戶凈增567萬戶，達(dá)到3.90億戶。我們預(yù)計2022年公司將新增超過2,000萬移動用戶。2022年第三季度，5G用戶占比環(huán)比增加4.1個百分點至64.4%。我們預(yù)計5G用戶將隨著5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍的擴(kuò)大而繼續(xù)增長，2022年全年將增加約8,000萬戶，但我們預(yù)計目前5G對ARPU的拉動效應(yīng)不會顯著，移動ARPU將較為穩(wěn)定。由于移動用戶數(shù)量的穩(wěn)定上升，我們預(yù)計移動通信服務(wù)收入在2022年第四季度將繼續(xù)同比穩(wěn)步增長。2022年首三季度的固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入同比增長4.6%。我們預(yù)計2022年有線寬帶用戶凈增數(shù)將超1,000萬戶。由于有線寬帶用戶數(shù)量的增加和智慧家庭帶來的價值貢獻(xiàn)，我們預(yù)計固網(wǎng)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。2022年首三季度產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入可比口徑同比增長16.5%，其中天翼云收入同比翻倍。由于政企市場的強(qiáng)勁需求，加上公司在云市場和IDC資源方面的領(lǐng)先地位以及“東數(shù)西算”工程的推動，我們預(yù)計產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長。
我們預(yù)計公司未來派息可能超過市場預(yù)期。我們預(yù)計公司的運營費用仍會快速上升。總體而言，我們預(yù)計EBITDA占服務(wù)收入的比例將同比下降，但EBITDA將同比穩(wěn)步增長，同時股東凈利將穩(wěn)步上升。鑒于預(yù)期現(xiàn)金狀況穩(wěn)定，我們預(yù)計公司在繼續(xù)提升每股收益的同時，也將提高派息率，未來派息率可能會超過市場預(yù)期。
催化劑：派息和派息率的上升。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)增速慢于預(yù)期；競爭加劇使得ARPU承壓。
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