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投資要點(diǎn)
　　22年Q3歸母凈利潤(rùn)1.24億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.01億元，同比增加28.79%，環(huán)比增長(zhǎng)8.74%；歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)48.61%，環(huán)比增長(zhǎng)18.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)59.77%，環(huán)比增長(zhǎng)19.31%。盈利能力方面，Q3毛利率為36.18%，同比增長(zhǎng)3.68pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.69pct；歸母凈利率24.69%，同比增長(zhǎng)3.29pct，環(huán)比增長(zhǎng)2.07pct；Q3扣非凈利率23.1%，同比提升4.48pct，環(huán)比提升2.05pct，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　Q3出貨量環(huán)比提升18%、單噸盈利環(huán)比持平。我們預(yù)計(jì)公司22年Q1-Q3漿料出貨3.5萬(wàn)噸，其中Q3出貨1.3萬(wàn)噸，環(huán)增18%，現(xiàn)有產(chǎn)能5-6萬(wàn)噸，常州5萬(wàn)噸漿料我們預(yù)計(jì)下半年釋放，Q4再上臺(tái)階，全年出貨量預(yù)計(jì)5.4萬(wàn)噸，同增60%+。盈利方面，22年Q3單噸扣非盈利0.9萬(wàn)元，環(huán)比持平。公司定價(jià)與NMP聯(lián)動(dòng)，子公司新納環(huán)保布局4.5萬(wàn)噸NMP回收項(xiàng)目，預(yù)計(jì)22年貢獻(xiàn)部分產(chǎn)能，原材料自供比例提升。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)沖低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，總體盈利保持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)22年公司第三代產(chǎn)品收入占比由10%提升至20-30%，增厚盈利，對(duì)沖第一代產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇造成一定降價(jià)影響，整體盈利可保持平穩(wěn)。另外，公司加快2萬(wàn)噸單壁納米導(dǎo)電漿料+500噸單壁納米功能性材料產(chǎn)能建設(shè)，我們預(yù)計(jì)24年貢獻(xiàn)產(chǎn)量。同時(shí)公司擬合資成立正極材料和前驅(qū)體公司，生產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰/錳鐵鋰及前驅(qū)體，釋放后有望進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。隨著4680、錳鐵鋰等新技術(shù)落地，碳納米管需求進(jìn)一步增加，長(zhǎng)期替代傳統(tǒng)導(dǎo)電劑趨勢(shì)明確，公司作為碳管龍頭有望率先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持22-24年歸母凈利潤(rùn)5.0/9.1/13.7億元的預(yù)測(cè)，同比+70%/81%/50%，對(duì)應(yīng)PE 46/25/17倍，考慮到公司為碳管龍頭，單壁碳管放量在即，給予23年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)157元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)不及預(yù)期，碳管產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。