>> 浙商證券-快手(01024.HK)專題報告：快招工天然適配藍(lán)領(lǐng)招聘，對長期業(yè)績有一定促進(jìn)-221021
| 上傳日期： |
2022/10/22 |
大小： |
1425KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
我們認(rèn)為快手天然適合線上制造業(yè)藍(lán)領(lǐng)招聘業(yè)務(wù)，但在目前的商業(yè)模式下，對快手業(yè)績有一定影響，但有限。短中期看，快手投資價值依然取決于主業(yè)的發(fā)展，我們認(rèn)為抖音的降本增效將顯著改善國內(nèi)短視頻競爭格局，快手將最先受益?？紤]到3季度屬獲客旺季，快手或增加部分營銷投入，我們調(diào)整Non-IFRS凈利潤分別為-51.8/52.9/216.4億元（原預(yù)測：-43.8/50.7/214.6億元）。分部估值法合計估值3613億元（3927億港元），目標(biāo)價91港元，維持“買入”評級。
在線藍(lán)領(lǐng)招聘：新模式涌現(xiàn)，推動線上化率提升
在線藍(lán)領(lǐng)招聘細(xì)分業(yè)態(tài)各有不同，制造業(yè)藍(lán)領(lǐng)供需均標(biāo)準(zhǔn)化，供不應(yīng)求，快手的直播模式能更好的滿足招聘方對“量”的需求。服務(wù)業(yè)藍(lán)領(lǐng)供給端技能高低判定標(biāo)準(zhǔn)化，招聘企業(yè)需求相對多樣，Boss直聘的推薦匹配模式效率最高。直播和推薦匹配等新模式的涌現(xiàn)，推動藍(lán)領(lǐng)招聘線上化率的提升，我們測算2025年在線藍(lán)領(lǐng)招聘規(guī)模超千億。
高頻+直播+社區(qū)，解決招聘方對“量”的需求，但尚未涉及招聘后履約環(huán)節(jié)
快手高頻、大規(guī)模的用戶與制造業(yè)藍(lán)領(lǐng)用戶畫像較為匹配，20年6月快手三線及以下用戶占比高達(dá)65%，22Q2快手DAU高達(dá)3.47億。同時，直播“一對多”的特點(diǎn)能很好的滿足藍(lán)領(lǐng)招聘對“量”的需求，22年6月簡歷日投遞峰值數(shù)已經(jīng)超過了36萬。直播的“雙向?qū)崟r互動”與快手的社區(qū)氛圍能降低制造業(yè)工人在招聘中的信任成本，月活用戶滲透率從22Q1的17%提升到22Q2的43%。但目前快招工僅介入信息匹配環(huán)節(jié)，不涉及后續(xù)履約環(huán)節(jié)（如篩選簡歷、入職辦理等），即快招工業(yè)務(wù)鏈條從求職者投遞完簡歷即終止。同時信息匹配環(huán)節(jié)的服務(wù)亦較為輕量化，主要體現(xiàn)在較低的中介審核門檻以及較為簡單的“簡歷”信息設(shè)置。
變現(xiàn)方式明確，對業(yè)績有一定影響，但有限
我們判斷廣告將成為主流變現(xiàn)方式，但由于快手自身業(yè)務(wù)體量較大，預(yù)計快招工業(yè)務(wù)對收入利潤影響有限。假設(shè)2024年快招工占直播VV比例10%、單VV創(chuàng)收5元/千次展示（與2021年快手直播業(yè)務(wù)變現(xiàn)效率類似）、快招工占用人力及其他資源較少主要為增量利潤，我們測算2024年快招工業(yè)務(wù)占快手收入比例約為4.1%，利潤占比約9.6%。
投資建議：我們認(rèn)為快手天然適合線上制造業(yè)藍(lán)領(lǐng)招聘業(yè)務(wù)，但在目前的商業(yè)模式下，對快手業(yè)績有一定影響，但有限。我們認(rèn)為招聘、買房等直播產(chǎn)業(yè)化的業(yè)務(wù)能夠更好滿足存量用戶多樣化需求、加深用戶粘性，帶來一定的中長期業(yè)務(wù)想象空間，但是若僅介入信息匹配環(huán)節(jié)則在垂類產(chǎn)業(yè)方面較難有大的突破，我們期待進(jìn)一步的商業(yè)模式突破。
短中期看，快手投資價值依然取決于主業(yè)的發(fā)展，我們認(rèn)為抖音的降本增效將顯著改善國內(nèi)短視頻競爭格局，快手將最先受益?？紤]到3季度屬獲客旺季，快手或增加部分營銷投入，我們測算2022/2023/2024年收入分別為952/1179/1437億元，調(diào)整Non-IFRS凈利潤分別為-51.8/52.9/216.4億元（原預(yù)測：-43.8/50.7/214.6億元）。給予快手2022年廣告、直播、電商業(yè)務(wù)分別3.6xP/S、2.0xP/S、0.12xP/GMV估值，合計估值3613億元（3927億港元），目標(biāo)價91港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）競爭格局惡化風(fēng)險；2）互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管風(fēng)險。
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