>> 光大證券-優(yōu)先股專題研究之一：優(yōu)先股初探-221022
| 上傳日期： |
2022/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭,?，|肖,李樞川 |
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自《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中提出探索建立優(yōu)先股制度以來，國內(nèi)優(yōu)先股市場明顯發(fā)展，立法、規(guī)章制度、配套措施逐步落實推進(jìn)，反映了我國多層次資本市場體系的日益完善。本文詳細(xì)剖析了優(yōu)先股的定義類別、發(fā)展歷程、制度建設(shè)、存量現(xiàn)狀和監(jiān)管要求等。
什么是優(yōu)先股？
優(yōu)先股是指優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制的股票。優(yōu)先股既類股也類債，兼具股和債的特點(diǎn)，但又與普通股和債券有所區(qū)別。優(yōu)先股產(chǎn)品形態(tài)眾多，主要分為公開優(yōu)先股和非公開優(yōu)先股、可調(diào)整優(yōu)先股和不可調(diào)整優(yōu)先股、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股、參與優(yōu)先股與不可參與優(yōu)先股，各種產(chǎn)品形態(tài)還可以相互組合。
境內(nèi)優(yōu)先股發(fā)展歷程
伊始與停滯：境內(nèi)優(yōu)先股起源較早，上世紀(jì)八十年代已有發(fā)行案例，由于立法和制度的缺失優(yōu)先股市場一度停滯，優(yōu)先股制度在“十二五”期間逐步建立和完善。
重啟與發(fā)展：2013年至2015年間，國務(wù)院、證監(jiān)會、交易所、中國結(jié)算等各部門各機(jī)構(gòu)頒布了優(yōu)先股相關(guān)的法律依據(jù)和配套措施，境內(nèi)優(yōu)先股的政策框架至此搭建完畢。2021年6月11日，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》再次修訂，進(jìn)一步完善了優(yōu)先股的法律依據(jù)。
存量現(xiàn)狀：1）境內(nèi)掛牌上市的優(yōu)先股均為非公開發(fā)行，滬深證券交易所和新三板分別為其交易的場內(nèi)市場和場外市場，優(yōu)先股發(fā)行人所屬行業(yè)較為多元，集中于銀行主體。截至2022年10月21日，掛牌的優(yōu)先股存量規(guī)模為8519.01億元，其中滬深證券交易所市場8511.56億元，新三板市場為7.45億元。2）境內(nèi)企業(yè)在聯(lián)交所亦有成功發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行主體均為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)。截至2022年10月21日，國有大型銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行和非銀金融機(jī)構(gòu)等均有成功發(fā)行境外優(yōu)先股，發(fā)行幣種包括美元、歐元和人民幣。
發(fā)行投資監(jiān)管要求
發(fā)行要求：公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于證監(jiān)會規(guī)定的上市公司，非公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于上市公司（含注冊地在境內(nèi)的境外上市公司）和非上市公眾公司。《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)一步細(xì)化了優(yōu)先股的規(guī)定，包括上市公司發(fā)行優(yōu)先股的條件、上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股的特別規(guī)定、非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股的條件等，此外也劃定了合格投資者的范圍。
投資要求：優(yōu)先股的投資對象只限于規(guī)定的合格投資者，若上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股，則可以向原股東配售。合格投資者中，保險資金（含自有資金和發(fā)行的資管產(chǎn)品）、企業(yè)年金基金需按照對應(yīng)通知規(guī)定投資優(yōu)先股。隨著優(yōu)先股市場的縱深發(fā)展和投資需求向好，優(yōu)先股的投資人范圍或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。
風(fēng)險提示
發(fā)行風(fēng)險：警惕優(yōu)先股發(fā)行失敗對發(fā)行人融資造成負(fù)面影響；信用風(fēng)險：發(fā)行人基本面惡化可能影響股利支付，警惕其信用風(fēng)險；市場風(fēng)險：警惕優(yōu)先股股價跟隨市場波動的風(fēng)險；流動性風(fēng)險：非公開發(fā)行的優(yōu)先股只能掛牌轉(zhuǎn)讓，警惕低流動性風(fēng)險。
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