>> 浙商證券-海爾智家(600690)專題研究報告系列(三)：長期深耕自主品牌，海爾北美進入收獲季-221021
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大小： |
3128KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閔繁皓 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
北美地區(qū)：全球第二大家電消費市場
1）北美市場是規(guī)模僅次于亞太地區(qū)的第二大家電消費市場。2021年北美地區(qū)家電銷售額1079億美元，占全球家電消費市場的22%，其中美國市場占比90%以上。2）美國家電市場成熟度較高，高端化發(fā)展引領行業(yè)升級。2021年美國冰箱/洗衣機/空調(diào)保有率分別為100%/86%/92%，保有率常年保持穩(wěn)定，13-21年美國大家電消費者平均支出從214美元提升至464美元。
2）美國是全球最大的家電進口國，家電進口依賴韓國、墨西哥、中國。2021年美國進口冰箱、洗衣機、空調(diào)的金額占全球進口市場的42%、14%、24%
3）產(chǎn)品端看，消費場景和習慣差異明顯，產(chǎn)品設計與國內(nèi)不同。冰箱呈現(xiàn)大容量的特點，洗衣機則與烘干機配套銷售，空調(diào)以中央空調(diào)為主，廚電則更加注重場景和在智能化。渠道端看，美國家電分銷渠道更加多元，美國的家電消費渠道以專賣店為主（銷量占比50.8%），產(chǎn)業(yè)鏈議價權高，但精裝修等渠道在家電零售中占比較高。
海爾深耕自主品牌二十載，美國布局進入收獲季
1）自主品牌可以面對不同的消費群體調(diào)整，有更強的主動權。不同品牌深耕差異化消費群體，海爾在美國實現(xiàn)全品類布局。目前，海爾在美國市場上共有中高低四個品牌，分別面向大眾市場/全部市場/中高端市場/主流市場。
2）海爾有多年全球化運作的經(jīng)驗，充分尊重當?shù)匚幕菩斜就粱?，海外團隊本土化運營，結合“人單合一”發(fā)揮團隊積極性，快速響應市場。
3）GEA與海爾在產(chǎn)品布局產(chǎn)生協(xié)同，GEA在廚電領域行業(yè)領先，海爾的冰洗技術為其全面賦能。GEA被海爾并購后，海爾對其在技術研發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)上深度賦能。2021年GEA冰洗市占率超過惠而浦成為美國市場第一。
4） 18-21年海爾北美地區(qū)的收入從528億元提升至703億元，CAGR為10%。海爾北美地區(qū)盈利改善帶動海外分部盈利水平提升，18-21年海爾海外分部利潤率從4.08%提升至5.21%。預計海爾北美收入和利潤空間分別為947億元和95億元。
盈利預測及估值
預計22-24年公司收入分別為2495/2706/2927億元，對應增速分別為10%/8%/8%，歸母凈利潤152/175/200億元，對應增速分別為16%/15%/14%，對應EPS分別為1.61/1.85/2.12元。
風險提示
匯率波動；海外宏觀經(jīng)濟下行超預期
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