>> 光大證券-紫金礦業(yè)(601899)2022年三季報點評：Q3礦產(chǎn)銅金產(chǎn)銷量創(chuàng)新高，銅金價格下跌拖累利潤表現(xiàn)-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件:公司于10月21日發(fā)布三季報，前三季度營收2042億元，同比增長21%；歸母凈利潤167億元，同比增長42%；歸母扣非凈利潤159億元，同比增長52%。公司擬以不超過8.5元/股回購2.5-5億元股份用于員工股權(quán)激勵。
點評：
2022Q1-Q3：銅金產(chǎn)量高增長。前三季度業(yè)績同比增長源于1）量：礦產(chǎn)金產(chǎn)量44.99噸，同比+38%，礦產(chǎn)銅64.09萬噸，同比+64%，礦產(chǎn)鋅30.24萬噸，同比+6%。2）價：礦產(chǎn)銅單價5.09萬元/噸，同比-4%，礦產(chǎn)鋅1.62萬元/噸，同比+19%，礦產(chǎn)金355.71元/g，同比+1%。
2022Q3：利潤環(huán)比下降源于價格下跌、成本上升和公允價值等變動。2022Q3單季歸母凈利潤40.4億元，環(huán)比-38%。主要系1）2022Q3的LME銅均價7724美元/噸，環(huán)比-19%；COMEX黃金均價1735美元/盎司，環(huán)比-7%。2）礦產(chǎn)銅單位成本由2022H1的1.8萬元/噸升至2022Q1-Q3的1.9萬元/噸，礦產(chǎn)金成本由2022H1的176元/g升至2022Q1-Q3的182元/g，或為原輔料成本上升。3）其他：Q3對聯(lián)營企業(yè)的投資收益環(huán)比下降5億元，或為西藏玉龍等聯(lián)營公司利潤下降；Q3公允價值變動凈收益-4.8億元（2022H1為-0.1億元）。
擬募資不超100億元用于礦產(chǎn)收購。所募資金將用于：1）10月21日公告59億元收購金沙鉬業(yè)84%股權(quán)，旗下沙坪溝鉬礦鉬資源儲量234萬噸；收購完成后公司權(quán)益鉬資源量達290萬噸。2）10月13日公告40億元收購瑞銀礦業(yè)30%股權(quán)，旗下三山島北部海域金礦保有金資源量562噸，平均品位4.2克/噸。3）10月19日公告3.6億美元收購蘇里南Rosebel金礦，該項目金資源量約217噸，平均品位1.11克/噸（2021年底）。4）圭亞那奧羅拉金礦地采一期工程。
看好公司向新能源金屬轉(zhuǎn)型。公司2025年礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅產(chǎn)量規(guī)劃為80-90噸和100-110萬噸，較2021年實現(xiàn)翻倍增長（2021年礦產(chǎn)金產(chǎn)量48噸、礦產(chǎn)銅58萬噸）。同時規(guī)劃2025年鋰鹽年產(chǎn)能11-12萬噸碳酸鋰當量。公司在銅金等礦產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營能力優(yōu)秀，有望為向鋰等新能源轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
盈利預測、估值與評級：考慮銅價的下跌，小幅下調(diào)公司盈利預測，以國內(nèi)銅價2022/2023/2024年分別為6.7/6.5/6.3萬元/噸，預計2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為221/259/290億元（較前次下調(diào)13%/9%/10%），同比增長41%/17%/12%，對應當前股價的PE分別為9/8/7倍，考慮公司股價前期跌幅已經(jīng)反映銅價和業(yè)績的下跌，我們維持對公司的“增持”評級。
風險提示：金屬價格下行超預期，銅金等項目建設不及預期；海外運營風險。
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