>> 西部證券-凱格精機(jī)(301338)首次覆蓋報(bào)告：錫膏印刷設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)者，刺晶工藝開辟第二增長(zhǎng)極-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 2678KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
俞能飛,盧大煒 |
| 下載權(quán)限： |
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領(lǐng)先的錫膏印刷設(shè)備供應(yīng)商，布局點(diǎn)膠、LED封裝、柔性自動(dòng)化等設(shè)備。公司成立于2005年，主營(yíng)錫膏印刷設(shè)備。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.97億元，同比增長(zhǎng)33.96%，其中錫膏印刷設(shè)備營(yíng)收占比81.27%。公司以錫膏印刷設(shè)備起家，2011年進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，目前在該領(lǐng)域已處于全球領(lǐng)先水平。立足錫膏印刷設(shè)備，基于多項(xiàng)共通的底層技術(shù)，憑借強(qiáng)大的研發(fā)能力，公司持續(xù)拓展進(jìn)入后段點(diǎn)膠、柔性自動(dòng)化設(shè)備、LED封裝設(shè)備等領(lǐng)域。
電子裝聯(lián)設(shè)備空間廣闊、公司設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)。電子裝聯(lián)設(shè)備主要包括錫膏印刷、貼片、點(diǎn)膠、檢測(cè)等設(shè)備，被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、5G通訊、汽車電子等領(lǐng)域。根據(jù)MarketWatch等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)至2030年全球SMT市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到90.25億美元，2022-2030年CAGR為4.8%。公司錫膏印刷設(shè)備經(jīng)過多年發(fā)展，已居于全球領(lǐng)先水平。在錫膏印刷設(shè)備領(lǐng)先基礎(chǔ)上，公司拓展進(jìn)入后段點(diǎn)膠設(shè)備，銷售收入從2017年的436萬元提升至2021年的6361萬元。此外，為適應(yīng)消費(fèi)電子等領(lǐng)域更新迭代快特性，公司推出柔性自動(dòng)化設(shè)備，2022H1該設(shè)備營(yíng)收增速高達(dá)838.6%。
Mini/Micro LED打開固晶新需求，公司是LED固晶設(shè)備后起之秀。根據(jù)Global info Research數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)固晶機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)50.5億元。伴隨Mini/Micro LED等加速商用，客戶對(duì)固晶設(shè)備將提出更高需求，LED固晶設(shè)備需求有望快速打開。在LED固晶設(shè)備上，公司同時(shí)掌握Pick&Place和刺晶兩大技術(shù)路線，技術(shù)實(shí)力不弱于國(guó)際領(lǐng)先同行，在Mini/Micro LED帶動(dòng)的新一輪需求中，公司市占率有望快速提升。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.31/1.95/2.52億元。綜合考慮可比公司PE、公司的行業(yè)地位、產(chǎn)品線布局以及成長(zhǎng)性，給予公司2023年P(guān)E 28.4X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)72.75元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端產(chǎn)品需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)與創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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