>> 華泰證券-臻鐳科技(688270)凈利潤同增73%，發(fā)展進入快車道-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時 |
| 下載權限： |
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22年前三季度歸母凈利潤同增72.85%，維持“買入”評級
公司2022年前三季度實現(xiàn)營收1.49億元，同比增長49.02%；歸母凈利潤7,141.59萬元，同比增長72.85%，公司Q3季度實現(xiàn)歸母凈利潤2,101.52萬元，同比增長5,150%。我們維持盈利預測，預計公司22-24年歸母凈利潤為1.39/1.95/2.73億元，對應PE分別為104/74/53倍。根據(jù)Wind一致預期，可比公司23年平均估值水平為69X，考慮到公司技術水平領先，能夠解決多項國產芯片和組件卡脖子問題，目前雖然處于成長初期，但隨著產品譜系快速完善，可有效拓寬下游客戶和應用場景，擴大收入利潤規(guī)模，給予公司23年目標PE 80X，對應目標價143.08元（前值102.02元），維持“買入”評級。
需求旺盛+利息收入+去年同期低基數(shù)造就單季度高增長
報告期公司收入和利潤因市場需求擴大，銷售規(guī)模增加提升明顯；同時三季度實現(xiàn)利息收入1018萬元;去年同期三季度因交付節(jié)奏和疫情等原因導致公司業(yè)績基數(shù)較低，僅實現(xiàn)收入1,635.02萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤40.03萬元；三方面原因造成公司三季度業(yè)績高增長；公司三季度毛利率水平為86.31%，較二季度有所下滑，我們認為公司芯片類業(yè)務產品毛利率水平高且價格穩(wěn)定，而微系統(tǒng)及模組業(yè)務毛利率低于芯片類業(yè)務，因此微系統(tǒng)及模組業(yè)務快速增速或是公司毛利率水平下降的原因。
研發(fā)投入保持高位，新品推出快速完善產品譜系
公司持續(xù)保持高強度研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用為4466萬元，同比增長71.44%，占銷售收入比重接近30%；高強度的研發(fā)投入促使公司新品開發(fā)方面速度更快，上半年在四大業(yè)務條線均推出多款新品，繼續(xù)瞄準高端領域填補國內技術空白。產品譜系拓寬公司為后續(xù)中長期發(fā)展奠定堅實基礎。此外公司當前處于快速發(fā)展階段，前三季度銷售費用和管理費用分別增長51.65%和40.99%，占銷售收入比重分別為4.91%和12.66%。
微系統(tǒng)業(yè)務助力公司從器件供應商向組件供應商轉變
公司持續(xù)深耕微系統(tǒng)產品，上半年新研發(fā)了5款高集成、輕量化的射頻微系統(tǒng)產品，主要應用于新一代的數(shù)據(jù)鏈、導引頭和低慢小目標探測雷達等領域。微系統(tǒng)較傳統(tǒng)制式的T/R組件在成本、體積、重量等方面存在較大優(yōu)勢，是當前相控陣雷達提升陣列規(guī)模的主要技術手段，預計十四五期間將替代部分傳統(tǒng)制式T/R組件。公司在該領域布局早，技術指標和設計靈活度在同行業(yè)具有較強的競爭力，配套型號和收入規(guī)模有望快速增長。
風險提示：自產業(yè)務訂單不及預期，產品毛利率波動風險。
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