>> 東方證券-貝萊德(BLK.US)3Q2022業(yè)績點評：加息周期深入致AUM持續(xù)收縮，逐季股份回購與穩(wěn)健股息彰顯中長期發(fā)展底蘊-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大小： |
319KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐子佩,孫嘉賡 |
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3Q22業(yè)績持續(xù)承壓，營業(yè)利潤率持續(xù)收窄。1）2022年前三季度公司實現(xiàn)收入總額135.36億美元，-5.13%yoy；實現(xiàn)營業(yè)利潤49.58億美元，-8.37%yoy；實現(xiàn)歸母凈利潤39.19億美元，-7.96%yoy。2）3Q2022公司分別實現(xiàn)收入總額/營業(yè)利潤/歸母凈利潤43.11/15.26/14.06億美元，分別-14.63%/-21.14%/-16.36%yoy。單季業(yè)績表現(xiàn)承壓明顯。3）22年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)利潤率36.63%，-1.3pct yoy，實現(xiàn)凈利率28.95%，-0.89pct yoy。其中3Q22單季公司營業(yè)利潤率與凈利率分別為35.40%與32.61%，分別-2.92pct/-0.67pct yoy。4）3Q22公司經調整營業(yè)利潤率為42.0%，由3Q20的48.0%的近期高位已經下滑6pct。
各類型產品AUM均持續(xù)不同程度的縮水，權益類及多資產組合類承壓最為明顯。1）截至3Q2022，公司整體AUM為7.96萬億美元，-16.77%yoy/-6.10%qoq。2）截至3Q22權益類產品AUM為4.02萬億美元，-20.79%yoy/-7.48%qoq；占比由3Q21的53.06%降至50.50%。3）固收類產品AUM為2.35萬億美元，-14.19%yoy/-3.67%qoq；占比由3Q21的28.64%增至29.52%。4）多資產組合產品AUM為0.64萬億美元，-17.46%yoy/-6.05%qoq；占比由3Q21的8.07%微降至8.01%。
零售產品連續(xù)兩季凈流出，持續(xù)股份回購與穩(wěn)健股息彰顯公司中長期發(fā)展底蘊。1）3Q2022公司整體產品資金凈流入僅為170億美元，創(chuàng)下近兩年來的單季新低，其中長期產品凈流入650億美元，現(xiàn)金管理類產品凈流出400億美元。2）長期產品中內部分化明顯，其中零售長期產品凈流出50億美元，已經連續(xù)第二季度凈流出；機構長期產品方面，主動管理凈流入710億美元，指數(shù)類凈流出230億美元；ETF產品凈流入220億美元，同樣是近兩年來的單季新低。3）繼前兩季度連續(xù)回購股份5億美元之后，3Q22公司再次回購3.75億美元股份，連續(xù)第7季回購股份；同時3Q22公司連續(xù)第三季發(fā)放每股股息4.88美元，持續(xù)彰顯公司中長期發(fā)展信心與底蘊。
盈利預測與投資建議
根據(jù)最新財報調降AUM預期，將22-23年EPS預測值由41.76/45.48美元下調至34.0/34.51美元，新增24年預測值39.02美元。參考可比公司估值，給予公司2022年19.0xPE，下調目標價至646.08美元，維持增持評級。
風險提示
行業(yè)競爭格局惡化。資管產品AUM增速不及預期或管理費率超預期下行。
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