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社零總額同比提升，金銀珠寶彰顯韌性。8月社零總額3.63萬(wàn)億元，同比+5.42%（7月+2.71%）。可選消費(fèi)表現(xiàn)分化，金銀珠寶/化妝品/文化辦公用品分別同比+7.20%/-6.40%/+6.20%，其中金銀珠寶韌性較強(qiáng)，8月零售總額達(dá)268億元，增速較7月+22.10%有所回落。據(jù)婚禮紀(jì)統(tǒng)計(jì)，今年十一國(guó)慶結(jié)婚人數(shù)約15.63萬(wàn)對(duì)，預(yù)計(jì)因疫情延遲的婚慶珠寶需求有望逐步釋放。
　　門店逆勢(shì)擴(kuò)張，品牌文化逐步滲透。截止9月，公司新增門店189家，其中89家位于極具消費(fèi)潛力的新一線/二線城市，拓店計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。公司采用輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，產(chǎn)品全部委外加工，門店鋪貨成本低，目前新開門店面積多在100平米以下，投資額平均約115萬(wàn)元，較傳統(tǒng)黃金珠寶門店開店成本更優(yōu)。新的門店通過熱門商圈的較優(yōu)位置營(yíng)銷引流，浪漫的求婚場(chǎng)景深化用戶體驗(yàn)，品牌影響力不斷提升。
　　線上線下營(yíng)銷聯(lián)動(dòng)，試水黃金品類。公司官微聯(lián)動(dòng)多品牌發(fā)起“中秋圓滿之約”話題活動(dòng)，閱讀次數(shù)達(dá)378.5萬(wàn)；巧用抖音平臺(tái)推廣真愛理念，其中多個(gè)短視頻點(diǎn)贊數(shù)超10萬(wàn)；公司官網(wǎng)預(yù)約到店成交可享受求婚策劃服務(wù)，吸引客戶前往線下門店體驗(yàn)交易，實(shí)現(xiàn)線上-線下流量轉(zhuǎn)化；應(yīng)客戶婚禮置辦需求，公司6月推出黃金婚嫁系列，線下測(cè)試反響良好，9月試點(diǎn)門店增至20家，有望成為公司業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　獨(dú)特內(nèi)涵強(qiáng)化品牌力，渠道產(chǎn)品穩(wěn)步拓新。公司深化“一生·唯一·真愛”的愛情觀，堅(jiān)持優(yōu)化產(chǎn)品與渠道，高筑品牌勢(shì)能，通過定制化銷售、全自營(yíng)渠道以及高效信息系統(tǒng)打造護(hù)城河，形成品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著公司拓店計(jì)劃推進(jìn)以及產(chǎn)品拓新，賦能公司品牌運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期發(fā)展。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為3.29/4.37/5.50元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為12.8/9.7/7.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；婚戀飾品需求下降；疫情反復(fù)影響線下銷售