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投資要點(diǎn)
　　同花順發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為22.76和8.82億元，同比分別+4.1%和-10.9%。其中，第三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為8.86和3.97億元，同比分別+3.3%和-3.9%。
　　研發(fā)費(fèi)用的同比大增是公司收入利潤(rùn)增速出現(xiàn)分化的主要原因。成本端來(lái)看，公司前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比+3.2%、-5.7%、+40.5%至2.70、1.28、7.88億元，費(fèi)用率分別-0.1、-0.6、+8.9 pcts至11.8%、5.6%、34.6%。
　　現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，合同負(fù)債逆勢(shì)增長(zhǎng)。前瞻性指標(biāo)來(lái)看，現(xiàn)金流方面，公司前三季度銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入達(dá)到24.98億元，同比-1.7%。其中第三季度銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入9.62億元，同比-5.7%，環(huán)比+8.3%。合同負(fù)債主要是計(jì)量銷(xiāo)售金融資訊軟件尚未確認(rèn)的收入，市場(chǎng)交易冷淡背景下，同花順合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，22Q3合同負(fù)債余額達(dá)11.50億元，同比+1.7%，環(huán)比+2.6%。App流量來(lái)看，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，截至2022年9月末同花順App月度活躍用戶數(shù)2802萬(wàn)人，同比+11.3%，環(huán)比2022年二季度末+3.6%。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為2022年公司核心看點(diǎn)源于ToB端業(yè)務(wù)iFinD滲透率提升帶來(lái)的盈利和估值的提升。預(yù)計(jì)2022-2023年公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)37.40、48.37億元，同比+6.6%、+29.3%；歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)17.64、22.36億元，同比分別-7.7%、+26.8%，對(duì)應(yīng)2022年10月21日收盤(pán)價(jià)PE分別為24.3、19.1倍。給予公司“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)、市場(chǎng)交易量不及預(yù)期、ToB業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期