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東微半導(dǎo)發(fā)布2022年前三季度報(bào)告，22Q1-Q3營(yíng)收7.9億元，同比+41.29%，歸母凈利潤(rùn)2億元，同比+115.62%，毛利率33.72%，同比+5.1pcts。結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　前三季度業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，22Q3單季度營(yíng)收增速高于利潤(rùn)增速。公司22Q1-Q3營(yíng)收7.9億元，同比+41.29%，營(yíng)收同比高速增長(zhǎng)主要源自高壓超結(jié)MOS和TGBT產(chǎn)品加速放量，歸母凈利潤(rùn)2億元，同比+115.62%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+114.49%，毛利率33.72%，同比+5.1pcts，凈利率25.32%，同比+8.73pcts。單季度來(lái)看，22Q3營(yíng)收3.24億元，同比+35.85%/環(huán)比+24.26%，歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比+103.24%/環(huán)比+20.59%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.8億元，環(huán)比+25.85%，毛利率34.08%，同比+2.94pcts/環(huán)比+0.19pct，凈利率25.71%，同比+8.53pcts/環(huán)比-0.78pct，凈利率季度環(huán)比小幅波動(dòng)位于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化下的正常范圍內(nèi)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高壓超結(jié)MOS和TGBT占比同比均有顯著提升。公司的功率器件產(chǎn)品以高壓超級(jí)結(jié)MOSFET產(chǎn)品為主，22H1高壓超級(jí)結(jié)MOS營(yíng)收3.64億元，占比為78.05%，預(yù)計(jì)前三季度營(yíng)收占比有望提升至8成以上；TGBT 22H1營(yíng)收1710萬(wàn)元，占總營(yíng)收比例為3.67%，預(yù)計(jì)前三季度營(yíng)收占比持續(xù)提升，TGBT產(chǎn)能擴(kuò)展速度進(jìn)一步加快，已批量進(jìn)入光伏逆變、儲(chǔ)能、OBC等新能源領(lǐng)域頭部企業(yè)；中低壓SGT 22H1營(yíng)收占比為18.14%，預(yù)計(jì)前三季度合計(jì)占比有所下降；超級(jí)硅產(chǎn)品目前已經(jīng)大量應(yīng)用于頭部微逆變企業(yè)，預(yù)計(jì)前三季度營(yíng)收占比相比22H1略有提升。
　　汽車和工業(yè)級(jí)客戶占比有望接近8成，光伏儲(chǔ)能和新能源汽車相關(guān)應(yīng)用穩(wěn)健增長(zhǎng)。22H1公司大力發(fā)展光伏逆變、儲(chǔ)能、UPS的業(yè)務(wù)，并在工業(yè)電源、電動(dòng)車OBC、直流充電樁、電源類應(yīng)用等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，公司22H1汽車及工業(yè)級(jí)應(yīng)用營(yíng)收占比超過(guò)70%，22Q1-Q3有望進(jìn)一步提升至接近80%左右，22Q3公司的重點(diǎn)應(yīng)用是光伏逆變器、OBC、充電樁和各類工業(yè)及通信電源，其中光伏逆變器的營(yíng)收同比高速增長(zhǎng)，OBC營(yíng)收相當(dāng)于去年的數(shù)倍，新能源、充電樁和各類工業(yè)通信電源實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)更加趨向于新能源相關(guān)的行業(yè)。
　　 2023年景氣下游需求和公司訂單能見(jiàn)度整體樂(lè)觀，產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)步推進(jìn)。
　　公司在OBC、充電樁、光伏和儲(chǔ)能等下游應(yīng)用領(lǐng)域的需求持續(xù)旺盛，行業(yè)層面來(lái)看新能源相關(guān)公司整體仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)2023年公司訂單能見(jiàn)度將持續(xù)樂(lè)觀。超級(jí)結(jié)MOS和TGBT產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)劃清晰，華虹官方公告預(yù)計(jì)22Q4將有新增產(chǎn)能放出，考慮到公司和華虹的長(zhǎng)期友好深度合作關(guān)系，預(yù)計(jì)公司在后續(xù)獲得的產(chǎn)能支持上將繼續(xù)無(wú)憂，長(zhǎng)期穩(wěn)健成長(zhǎng)有充足保障。在SiC芯片領(lǐng)域公司專利布局全面，SiCMOS各電壓等級(jí)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。
　　投資建議?？紤]到公司作為國(guó)內(nèi)超結(jié)MOS龍頭，汽車和工業(yè)級(jí)客戶占比超過(guò)70%，汽車和光伏等新能源領(lǐng)域長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好，同時(shí)公司不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局，未來(lái)中高端產(chǎn)品占比將不斷提升，以及公司毛利率持續(xù)改善，因此我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為11.5/15.5/20.15億元，歸母凈利潤(rùn)為2.72/3.64/4.68億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.03/5.4/6.95元，對(duì)應(yīng)PE為66.4/49.5/38.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：功率半導(dǎo)體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)，晶圓產(chǎn)能無(wú)法滿足需求的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。