>> 西南證券-紐威數(shù)控(688697)利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)，擴(kuò)充產(chǎn)能打開成長(zhǎng)空間-221020
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.5億元，同比增長(zhǎng)5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比增長(zhǎng)65.1%。Q3單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.0億元，同比增長(zhǎng)5.0%，環(huán)比增長(zhǎng)20.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比增長(zhǎng)59.5%，環(huán)比增長(zhǎng)14.9%。
訂單充裕，產(chǎn)銷兩旺，營(yíng)收環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)；毛利率、凈利率同比提升，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。截止2022年三季度末，公司合同負(fù)債金額為3.4億元，環(huán)比二季度末增加0.35億元，表明公司訂單充裕，在三期產(chǎn)能逐步釋放下，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)銷兩旺，Q3營(yíng)收環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司綜合毛利率為27.6%，同比增加3.4個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為13.7%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.1%，同比增加5.1個(gè)百分點(diǎn)。Q3單季度，公司綜合毛利率為26.7%，同比增加2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為14.2%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.6%，同比增加5.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
IPO募投項(xiàng)目成功投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，訂單承接交付能力加強(qiáng)。公司IPO募投項(xiàng)目“三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”總投資5.7億元，建設(shè)周期為1年，根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目已于2022年7月成功投產(chǎn)，產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)于2024年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)每年將新增數(shù)控機(jī)床產(chǎn)能2000臺(tái)，主要包括大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等。隨著該項(xiàng)目的投入使用，公司囿于裝配面積不足而產(chǎn)生的產(chǎn)能瓶頸將被打破，訂單承接交付能力加強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能充沛。
高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，公司作為領(lǐng)軍企業(yè)推動(dòng)并受益于行業(yè)發(fā)展?！「鶕?jù)德國(guó)機(jī)床制造商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)機(jī)床消費(fèi)額為238.9億美元，全球占比33.6%，是全球最大的機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)。但國(guó)內(nèi)機(jī)床市場(chǎng)大而不強(qiáng)，2021年國(guó)內(nèi)機(jī)床進(jìn)口額為74.6億，同比增長(zhǎng)25.4%，進(jìn)口依賴度達(dá)31.2%。尤其在高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域進(jìn)口依賴嚴(yán)重，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)中低端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)分別達(dá)到82%、65%，而高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅為6%，高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代任重道遠(yuǎn)。公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品定位為中高端，在產(chǎn)品性能穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，將通過(guò)明顯的性價(jià)比與服務(wù)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)數(shù)控機(jī)床的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.6、3.3、4.1億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為34.4%，給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.40元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、核心零部件進(jìn)口依賴風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)落后風(fēng)險(xiǎn)。
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