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宏觀政策和環(huán)境
　　– 2022年10月16日，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會開幕。關(guān)鍵詞頻看，“人民”和“發(fā)展”出現(xiàn)頻率最多?！鞍踩薄岸窢帯碧岬酶?，“經(jīng)濟”與“改革”則更少。中共二十大報告中闡述了房地產(chǎn)發(fā)展方向，具體提出：堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。整體對傳統(tǒng)大宗商品利空。
　　–最新投資數(shù)據(jù)延期發(fā)布，不過8月顯示地產(chǎn)新開工繼續(xù)弱勢，不過消費行業(yè)有環(huán)比好轉(zhuǎn)，整體下游需求弱勢不改，但基建相關(guān)需求有回升預(yù)期。官方PMI的小幅回升至50.1，財新的回落至49.5，整體都處于收縮區(qū)間。
　　–十一之后房地產(chǎn)銷售環(huán)比明顯回落，同比回落約-20%+，土地購置8約單月同比回落-56%。土地成交8月環(huán)比回升好轉(zhuǎn)，單月同比下滑-4.87%，主要去年基數(shù)偏低。100城土地成交8單月同比回升23%，分項數(shù)據(jù)看，主要是工業(yè)工地成交回升，但是企業(yè)再投產(chǎn)意愿不佳。
　　產(chǎn)業(yè)政策和形勢
　　–粗鋼壓減問題已經(jīng)多次提及，但沒有明確的政策出臺，預(yù)計在工業(yè)穩(wěn)增長的要求下，難有主動作為– 9月2日，工信部：近期鋼材、銅、鋁、水泥等產(chǎn)品價格震蕩下行，下一步將繼續(xù)保供穩(wěn)價。推動重點行業(yè)穩(wěn)產(chǎn)保供，建立重點原材料價格部門聯(lián)動監(jiān)測機制，引導(dǎo)重點產(chǎn)品價格回穩(wěn)。
　　–近期唐山當(dāng)?shù)丨h(huán)保限產(chǎn)也有利多，整體限產(chǎn)時間有限，預(yù)計仍在情緒發(fā)方面，對供需影響不大
　　微觀調(diào)研反饋
　　–樣本：節(jié)后一周成交轉(zhuǎn)差，下游需求成交環(huán)比回落，建材同比-5.7%左右回落；但鋼銀的全品種成交同比回落-11.2%。
　　–調(diào)研：山東博興下游成品價差不好，整體倒掛較多；焊管企業(yè)訂單成交萎靡。
　　綜合判斷
　　–從大會精神看，“安全”“斗爭”提得更多，“經(jīng)濟”與“改革”則更少，沒有提及經(jīng)濟增速等目標(biāo)，整體對傳統(tǒng)大宗商品利空。從鋼材下游來看，從房地產(chǎn)拿地情況預(yù)期新開工將依然維持弱勢，并且從房地產(chǎn)用鋼強度去測算，地產(chǎn)新開工回落對鋼材需求傳導(dǎo)尚未完全體現(xiàn)，四季度地產(chǎn)用鋼需求仍然面臨趨勢性的下滑；四季度基建投資增速有望環(huán)比回升，形成更多的實物工作量，且項目集中施工、需求釋放可能帶來脈沖式需求，但從結(jié)構(gòu)上來看，新基建對鋼材需求拉動有限；制造業(yè)方面，企業(yè)景氣指數(shù)大幅回落，居民消費信心指數(shù)創(chuàng)出新低，當(dāng)前企業(yè)庫存依然在偏高位置，庫存仍處于主動去庫存的周期當(dāng)中，企業(yè)和居民消費信心均不足，短期補庫難改中長期去庫趨勢。從需求來看，難以支撐目前的鋼鐵高產(chǎn)量，關(guān)注三季度和9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)情況。
　　–長期來看，經(jīng)濟周期的下行不是以人的意志為轉(zhuǎn)移的，產(chǎn)能的問題沒有解決，整體還是過剩的狀態(tài)。鐵礦焦煤原料沒有減產(chǎn)，即使經(jīng)濟刺激下下游需求好轉(zhuǎn)，但刺激政策基本是寅吃卯糧，壓力在向后傳導(dǎo)后置。未來幾年鋼鐵行業(yè)將面臨熊市和殘酷的洗牌。
　　風(fēng)險提示：關(guān)注三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)；粗鋼限產(chǎn)政策，近期疫情影響。