>> 信達(dá)證券-米奧會(huì)展(300795)公司深度報(bào)告：外展龍頭，蓄勢(shì)待發(fā)-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共38頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
范欣悅 |
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中國(guó)領(lǐng)先會(huì)展服務(wù)平臺(tái)。公司主營(yíng)境外會(huì)展策劃發(fā)起、組織承辦、推廣及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，是集“自主產(chǎn)權(quán)、自主品牌、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”為一體的展覽公司，聚焦中國(guó)企業(yè)走出去，為“中國(guó)制造”量身打造拓展全球市場(chǎng)的會(huì)展服務(wù)商。截至19年，公司是中國(guó)境外辦展數(shù)量最多、辦展面積最大的機(jī)構(gòu)。21年，公司擁有獲得UFI項(xiàng)目認(rèn)證的境外展會(huì)數(shù)量達(dá)到10個(gè)，品牌優(yōu)勢(shì)明顯，占整個(gè)中國(guó)境外展覽獲得UFI論證項(xiàng)目的71.4%。
會(huì)展行業(yè)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、現(xiàn)金流良好、高粘性、品牌壁壘強(qiáng)。會(huì)展行業(yè)屬輕資產(chǎn)行業(yè)，銷售方式以預(yù)收貨款為主，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)、現(xiàn)金流良好。會(huì)展企業(yè)會(huì)為連續(xù)參展客戶提供增值服務(wù)或進(jìn)行二次客戶開發(fā)，進(jìn)而提升參展商的參展效果，因此會(huì)展行業(yè)通常具有較強(qiáng)粘性。品牌是會(huì)展行業(yè)的核心，如果市場(chǎng)中已經(jīng)具有認(rèn)可度較高的特定主題展會(huì)，那么新進(jìn)入者在該市場(chǎng)舉辦類型相似主題的展會(huì)則難度較大。
疫情下行業(yè)面臨洗牌，中國(guó)在世界展覽中地位漸顯。20年疫情對(duì)會(huì)展行業(yè)沖擊較大，行業(yè)面臨洗牌，集中度有望提升，同時(shí)謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，數(shù)字展成為重要辦展手段。我們估計(jì)22年全球展覽市場(chǎng)空間有望達(dá)到382.2億美元，中國(guó)在世界展覽業(yè)中地位將越加凸顯。UFI預(yù)計(jì)22年，全球會(huì)展企業(yè)平均收入恢復(fù)至19年的73%，靜待行業(yè)復(fù)蘇，后勢(shì)可期。
疫情中實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)重構(gòu)，抓住內(nèi)展并購(gòu)機(jī)遇。20年疫情爆發(fā)，線下辦展幾乎停滯，公司業(yè)務(wù)迅速轉(zhuǎn)型，率先推出了純?cè)诰€數(shù)字展覽——網(wǎng)展貿(mào)Max，21年又推出了創(chuàng)新業(yè)務(wù)“雙線雙展”，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)領(lǐng)先地位，成為數(shù)字展覽龍頭。疫情還帶來內(nèi)展兼并購(gòu)機(jī)遇，21年公司并購(gòu)內(nèi)展深圳華富，未來內(nèi)展業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力，成為第二增長(zhǎng)曲線。
未來著力發(fā)展RCEP市場(chǎng)，市場(chǎng)頗具增長(zhǎng)潛力。未來公司將加大RCEP國(guó)家市場(chǎng)的開發(fā)，目前已布局印尼、越南、泰國(guó)、馬來西亞、日本。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)指出RCEP是全球規(guī)模最大的自由貿(mào)易區(qū)，GDP總量占全球30.5%，且區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速較快。
投資建議：公司是會(huì)展行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在A股具有稀缺性。以境外自辦展為主業(yè)，雖然新冠疫情導(dǎo)致線下辦展停滯，公司轉(zhuǎn)型線上，推出“雙線雙展”產(chǎn)品，還原線下參展體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的重構(gòu)。同時(shí)，抓住境內(nèi)自辦展的發(fā)展機(jī)遇，通過并購(gòu)?fù)卣咕硟?nèi)展市場(chǎng)。會(huì)展具有較強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，隨著海外和國(guó)內(nèi)疫情向好，公司在疫情中的人才、買賣家儲(chǔ)備有望助力業(yè)績(jī)彈性充分釋放。預(yù)計(jì)22~24年歸母凈利潤(rùn)為0.31/1.50/1.97億元，我們使用DCF計(jì)算得每股價(jià)值33.06元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)對(duì)會(huì)展行業(yè)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)會(huì)展行業(yè)的影響。
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