>> 信達(dá)證券-菲莫國際(PM.US)Q3季報(bào)，HNB保持高增，計(jì)劃全面進(jìn)入美國-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李宏鵬 |
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事件：菲莫國際發(fā)布三季報(bào)，3Q22單季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整收入80.32億美元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤33.30億美元；除俄烏地區(qū)及匯率影響，Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整收入同比+6.9%，經(jīng)調(diào)經(jīng)營利潤同比+4.4%；Q3經(jīng)調(diào)整稀釋EPS為1.53美元，同比+8.2%。公司新型煙草板塊實(shí)現(xiàn)收入23.62億美元，占總體收入29.4%；除俄烏及匯率影響，新型煙草實(shí)現(xiàn)收入同比+13.7%，除俄烏地區(qū)用戶數(shù)量達(dá)1950萬人，同比+22.6%。
新型煙草出貨量恢復(fù)高速增長，用戶數(shù)量持續(xù)擴(kuò)展。菲莫國際3Q22的新型煙草板塊實(shí)現(xiàn)收入23.62億美元，22年前三季度新型煙草板塊收入69.79億美元，除俄烏地區(qū)與匯率等影響，分別同比增長13.7%、15.7%。出貨量方面，3Q22新型煙草出貨量275億支（+17.1%），22年前三季度共出貨771億支（+10.9%），除去俄烏分別實(shí)現(xiàn)同比增長21.9%、15.8%。截止3Q22公司除俄烏地區(qū)的全球新型煙草用戶數(shù)達(dá)到1950萬人，環(huán)比Q2增長50萬人，同比3Q21增長360萬人。
Q3歐盟及發(fā)展中國家地區(qū)快速增長，ILUMA持續(xù)驅(qū)動增長。分地區(qū)經(jīng)營情況：歐盟：3Q22公司新型煙草該地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入12.1億美元（+18.6%），除匯率及并購影響的經(jīng)調(diào)整收入同比+36.8%，出貨量102.1億支（+44.67%），以出貨量計(jì)市占率達(dá)7.3%，同比+2.0pct。東亞及澳洲：3Q22公司新型煙草該地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入6.85億美元（-26.4%），經(jīng)調(diào)整收入同比-15.3%，出貨量95.42億支（+1.13%），其中公司在日本地區(qū)市占率達(dá)23.6%，同比提升2.8pct。東歐：3Q22公司新型煙草該地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入3.77億美元（+23%），經(jīng)調(diào)整收入同比+12.4%，出貨量64.87億支（+6.01%）。中東及非洲：3Q22合計(jì)收入約0.71億美元，同比增長60.2%。ILUMA表現(xiàn)亮眼驅(qū)動增長：產(chǎn)品已在日本、瑞士、西班牙、希臘、葡萄牙等地推出，其中日本地區(qū)ILUMA自21年8月推出以來，其適配煙彈TEREA市占率已達(dá)14.8%，成為第二大煙草品牌，適配煙彈SENTIA市占率自22年3月推出以來達(dá)4.5%。
新品推出及宏觀環(huán)境擾動，經(jīng)營利潤率同比下降。3Q22公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤33.30億美元，除去俄烏及匯率等因素同比+4.4%；除去俄烏及匯率等影響的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率40.8%，同比-1.0pct。22年前三季度，公司整體經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤99.32億美元，除去俄烏及匯率等因素同比+5.0%；除去俄烏及匯率影響的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率41.7%，同比-1.1pct。公司經(jīng)營利潤率下降主要由于：1）公司為匹配終端需求持續(xù)在ILUMA銷售提升的投入；2）ILUMA設(shè)備及適配煙彈前期成本較高；3）俄烏沖突導(dǎo)致的供應(yīng)鏈摩擦；4）全球通脹導(dǎo)致成本上漲。
27億美元購買IQOS在美商業(yè)化權(quán)利，提高瑞典火柴收購價(jià)格，計(jì)劃全面進(jìn)軍美國市場。1）與奧馳亞的交易：公司與奧馳亞達(dá)成協(xié)議，支付其共計(jì)27億美元，到2024年4月30日公司將擁有在美國銷售IQOS的全部權(quán)利，其中11億美元在達(dá)成協(xié)議時以現(xiàn)金支付，17億美元將在2023年7月之前支付。目前公司在美國的商業(yè)化準(zhǔn)備包括建設(shè)國內(nèi)生產(chǎn)基地、計(jì)劃在2023年下半年提交ILUMA的PMTA申請以及渠道、銷售的準(zhǔn)備。公司估計(jì)2021年美國行業(yè)利潤池超200億美元，公司預(yù)計(jì)IQOS的HNB產(chǎn)品將在2030年占美國香煙及加熱煙草棒銷售量的10%。2）瑞典火柴的收購：公司對瑞典火柴的收購報(bào)價(jià)從約106克朗提升至116克朗，總價(jià)值約158億美元，相較瑞典火柴2022年5月9日76.06克朗收盤價(jià)溢價(jià)52.5%，公司預(yù)計(jì)交易將于4Q22完成。購瑞典火柴有助于公司擴(kuò)展在美國的新型煙草業(yè)務(wù)，瑞典火柴美國地區(qū)收入占比約七成，2021年其口含煙產(chǎn)品ZYN在美國市占率達(dá)64%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，原材料大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。
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