>> 長(zhǎng)江證券-交運(yùn)行業(yè)2022年四季度策略：交往互通，時(shí)運(yùn)相承-221021
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
趙超,韓軼超,魯斯嘉 |
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出行鏈：黎明之前，后來(lái)居上
新冠疫情后航空業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，疊加全球供應(yīng)鏈扭曲，出現(xiàn)上游制造商“造不出”、下游航司與租賃商“買不起”、下游航司“飛不了”的局面，使得國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)在十年中迎來(lái)了首次供給端的“三重約束”。疫苗與特效藥全球范圍推廣，助力行業(yè)需求邁入恢復(fù)的快車道：參考海外市場(chǎng)，需求恢復(fù)領(lǐng)先產(chǎn)能爬坡，航司盈利快速修復(fù)，疫情后航空業(yè)的供需錯(cuò)配將逐步顯現(xiàn)，新一輪周期已經(jīng)處于醞釀階段，隨著國(guó)際需求回暖，航空股有望迎來(lái)波瀾壯闊的周期機(jī)遇。落地Q4，航空板塊歷史表現(xiàn)靚眼，超額收益與絕對(duì)收益明顯，在資金風(fēng)格切換與春運(yùn)催化下，航空Q4具有顯著配置價(jià)值。
快遞物流：強(qiáng)化阿爾法，淡化貝塔
展望四季度和明年，我們認(rèn)為，快遞行業(yè)需求增速、成本優(yōu)化和價(jià)格修復(fù)或難有強(qiáng)勁表現(xiàn)，在行業(yè)整體貝塔趨弱背景下，關(guān)注管理改善的阿爾法個(gè)股。圓通堅(jiān)定數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，管理紅利將從“分歧”將走向“共識(shí)”；申通加速產(chǎn)能升級(jí)、強(qiáng)調(diào)變革，連續(xù)數(shù)月件量高速增長(zhǎng)，明年業(yè)績(jī)彈性或值得期待；韻達(dá)處于戰(zhàn)略調(diào)整期，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)；順豐發(fā)力精益化管理對(duì)沖需求景氣下行，當(dāng)前估值具備安全邊際，是經(jīng)濟(jì)修復(fù)看漲期權(quán)。另一方面，美元加息疊加歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，大宗商品價(jià)格高位震蕩，但在股價(jià)上或已充分反應(yīng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)更應(yīng)關(guān)注具備阿爾法的個(gè)股。
物流及供應(yīng)鏈板塊，積極尋找優(yōu)質(zhì)周期成長(zhǎng)標(biāo)的。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，大宗供應(yīng)鏈板塊估值持續(xù)下行，悲觀情緒反應(yīng)較為充分。同時(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂大宗商品價(jià)格對(duì)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的影響，而忽視了優(yōu)質(zhì)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的模式轉(zhuǎn)型、風(fēng)控能力提升以及價(jià)格保障能力的提升。推薦堅(jiān)定轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈服務(wù)商的廈門象嶼等優(yōu)質(zhì)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)；同時(shí)，推薦享受中國(guó)加速全球資源布局的時(shí)代紅利、成長(zhǎng)屬性突出的嘉友國(guó)際。
海運(yùn)：把握趨勢(shì)，審視變盤
海運(yùn)作為全球競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，其需求邏輯根基在全球宏觀經(jīng)濟(jì)，因此年內(nèi)油運(yùn)、集運(yùn)、散運(yùn)交易核心分別是地緣政治和外需疲弱。從Q4看，一方面，趨勢(shì)演繹持續(xù)，歐洲對(duì)俄油制裁的時(shí)間點(diǎn)和環(huán)保新規(guī)壓制供給擴(kuò)張的確定性較強(qiáng)，投資上以運(yùn)價(jià)為錨；另一方面，觸底板塊或有變盤，高通脹強(qiáng)美元下外需疲軟，但內(nèi)需回暖的背景下，散運(yùn)和內(nèi)貿(mào)集運(yùn)逐步上行，而集運(yùn)則依靠行業(yè)協(xié)同力挺運(yùn)價(jià)，高估值性價(jià)比的背景下或有反彈機(jī)會(huì)。投資上建議關(guān)注海運(yùn)各板塊龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)需求不及預(yù)期；
2、疫情大規(guī)模爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；
3、油價(jià)匯率風(fēng)險(xiǎn)；
4、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；
5、快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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