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光子領(lǐng)域?qū)I(yè)玩家，上延下拓三環(huán)發(fā)展
　　半導(dǎo)體激光器性能優(yōu)良，具有電光轉(zhuǎn)換效率高、體積小、可靠性高等特點(diǎn)，正快速滲透到各個(gè)領(lǐng)域之中。公司成立于2007年，2017年收購(gòu)了全球微光學(xué)領(lǐng)先企業(yè)LIMO，于2021年上市。公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，在長(zhǎng)期的發(fā)展中確立了三環(huán)戰(zhàn)略，即：以半導(dǎo)體激光元器件&原材料、激光光學(xué)元器件為基礎(chǔ)，逐步向醫(yī)療健康模塊、激光雷達(dá)發(fā)射模組、泛半導(dǎo)體制程激光子系統(tǒng)擴(kuò)展，最后向紅外線光斑激光系統(tǒng)、泛半導(dǎo)體制程激光系統(tǒng)等延伸。
　　激光雷達(dá)：上下未形何由考之，五問五答探跡尋真
　　隨著體積、成本、車規(guī)等問題逐漸解決，激光雷達(dá)迎來上車元年，目前車型搭載1~4顆。根據(jù)佐思汽研的數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)搭載量有望突破8萬顆。從上游器件來看，發(fā)射模組成本占比20%左右，隨著激光雷達(dá)市場(chǎng)需求上升，激光器水漲船高，有望在2023年迎來爆發(fā)。公司多點(diǎn)布局，所提供光源適合多種激光雷達(dá)方案。在客戶進(jìn)展方面，公司已與大陸集團(tuán)形成戰(zhàn)略合作，并簽訂了合作協(xié)議。此外，公司與多家知名廠商達(dá)成合作意向或建立合作項(xiàng)目，包括Velodyne、Luminar、ArgoAI等，其中激光雷達(dá)線光源產(chǎn)品已經(jīng)與多家客戶建立新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年將逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，業(yè)績(jī)有望迅速增長(zhǎng)。
　　泛半導(dǎo)體：依托技術(shù)多元拓展，增強(qiáng)盈利韌性
　　公司以激光領(lǐng)域技術(shù)底蘊(yùn)為基礎(chǔ)，積極拓展泛半導(dǎo)體、醫(yī)美業(yè)務(wù)。泛半導(dǎo)體方面，公司布局激光重熔、激光硬化、巨量焊接、激光退火等領(lǐng)域，公司Dlight S系列激光晶圓退火系統(tǒng)斬獲“榮格激光創(chuàng)新獎(jiǎng)”；在新型顯示領(lǐng)域，公司的Flux H可變線光斑激光系統(tǒng)已獲首臺(tái)訂單，應(yīng)用于終端客戶的巨量焊接制程。醫(yī)美方面，公司與英國(guó)Cyden公司簽訂總價(jià)值約8億元人民幣的長(zhǎng)期獨(dú)家戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí)，公司發(fā)布的“綺昀”系列新一代激光凈膚元器件產(chǎn)品全面進(jìn)入量產(chǎn)，開始批量交付客戶訂單。
　　格局：景氣賽道虎踞龍盤，外筑高墻內(nèi)有余糧
　　國(guó)內(nèi)外對(duì)比方面，公司產(chǎn)品指標(biāo)不輸國(guó)外同行，同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策補(bǔ)貼力度較大，公司產(chǎn)品有望乘國(guó)產(chǎn)替代之風(fēng)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司半導(dǎo)體激光器業(yè)務(wù)僅少部分業(yè)務(wù)與長(zhǎng)光華芯形成競(jìng)爭(zhēng)，公司與長(zhǎng)光華芯之間互為上下游，根據(jù)長(zhǎng)光華芯招股說明書，公司全資子公司東莞炬光為其前五大供應(yīng)商，我們認(rèn)為，短期內(nèi)，兩公司合作大于競(jìng)爭(zhēng)；公司激光光學(xué)業(yè)務(wù)方面，可能面對(duì)來自光學(xué)傳統(tǒng)大廠的競(jìng)爭(zhēng)，但通過在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局檢索，公司專利主要集中在激光領(lǐng)域，而傳統(tǒng)光學(xué)大廠專利集中于鏡頭、鏡片制造方面，我們認(rèn)為公司在激光光學(xué)領(lǐng)域已形成較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
　　公司專注激光領(lǐng)域，業(yè)務(wù)拓展緊繞三環(huán)戰(zhàn)略，近年大力布局醫(yī)療健康、激光雷達(dá)、泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，未來幾年不斷拓展應(yīng)用打開成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.35、2.02、2.78億元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、激光雷達(dá)上車不及預(yù)期；
　　2、疫情影響企業(yè)生產(chǎn)交付。