>> 華西證券-克明食品(002661)深度報告：掛面全產(chǎn)業(yè)鏈布局，方便食品出圈迎成長-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 2417KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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掛面行業(yè)升級，方便食品持續(xù)放量：掛面行業(yè)規(guī)模超300億元，供需趨于平衡，行業(yè)穩(wěn)健增長，隨著人均消費力的提升和消費習(xí)慣融合，消費需求仍有待挖掘。行業(yè)格局來看，成本上行和產(chǎn)能擴張使得掛面行業(yè)中小企業(yè)持續(xù)退出，市場空間向頭部集中。發(fā)展趨勢來看，掛面行業(yè)預(yù)計將向健康化、營養(yǎng)化、功能化和便捷化發(fā)展，布局較早的企業(yè)優(yōu)勢更為明顯。方便食品行業(yè)來看，近幾年居家需求增加，加速了方便食品消費習(xí)慣的滲透，消費場景進一步擴充，行業(yè)規(guī)模達到5000億元。方便食品逐漸從方便面獨大向更多細分、更多元化的品類發(fā)展，給了企業(yè)更多的參與和發(fā)展機會。
掛面龍頭向上延伸一體化布局，提升供應(yīng)效率：克明聚焦深耕掛面行業(yè)三十余年，已經(jīng)成為中高端掛面的領(lǐng)軍品牌，公司2018年開始自建面粉產(chǎn)能，逐漸形成產(chǎn)業(yè)一體化布局，提升了供應(yīng)鏈效率，面條+面粉總規(guī)模超50億元。公司掛面銷量穩(wěn)健增長，新增遂平和浙江產(chǎn)能為增長提供支撐，結(jié)構(gòu)端戰(zhàn)略重點仍在高毛利產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，隨著高毛利產(chǎn)品占比提升噸價有望進一步提升，同時近期的兩次提價預(yù)計也將提振整體噸價。渠道端，公司在南部市場深度布局，借助河南工廠區(qū)域優(yōu)勢加快北部市場滲透，同時積極擁抱線上渠道，帶動公司掛面產(chǎn)品鋪市率提升；品牌端陳克明在掛面行業(yè)知名度第一，公司仍持續(xù)通過多元化營銷投放提升品牌力。面粉業(yè)務(wù)公司已基本布局完成，擁有年處理小麥120萬噸的能力，基本實現(xiàn)100%自供，確保公司原材料充分供給和成本控制，后續(xù)小麥價格下行也將提供利潤彈性。
五谷道場出圈，加速布局方便食品：克明2017年正式將五谷道場納入企業(yè)，五谷道場是非油炸方便面的領(lǐng)導(dǎo)品牌?？嗣骷缺Ａ袅宋骞鹊缊鲈诜怯驼ǚ奖忝骖I(lǐng)域的優(yōu)勢，又進行了產(chǎn)品和產(chǎn)能的擴張，豐富產(chǎn)品矩陣，拓展增長邊界。得益于克明的持續(xù)運作，五谷道場銷售規(guī)模破3億元，品牌力進一步提升，近期品牌冠名綜藝《快樂再出發(fā)》出圈，品牌知名度再次提升。
我們預(yù)計公司2022-2024年收入分別為49.53/53.61/58.79億元，同比+14.5%/+8.2%/+9.7%；歸母凈利潤分別為1.66/2.12/2.84億元，分別同比+145.9%/+27.8%/+33.9%；EPS分別為0.49/0.63/0.84元，對應(yīng)2022年10月21日收盤價11.05元估值分別為22/18/13倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、行業(yè)競爭加劇、食品安全
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