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2022Q3業(yè)績(jī)公布。根據(jù)公司2022三季報(bào)業(yè)績(jī)公告，2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1324.7億元，同比增長(zhǎng)4.7%；2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收407億元，同比下降2.5%，環(huán)比下降13.8%。2022前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.1億元，同比增長(zhǎng)49.1%；2022Q3單季度歸母凈利潤(rùn)11.6億元，同比增長(zhǎng)0.7%，環(huán)比下降50.8%。三季度受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫影響，大宗商品價(jià)格持續(xù)承壓，疊加公司礦產(chǎn)銷(xiāo)量降低，2022Q3單季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降。
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫，三季度金屬價(jià)格持續(xù)承壓。價(jià)格：根據(jù)LME數(shù)據(jù)，2022Q3單季度陰極銅現(xiàn)貨平均價(jià)環(huán)比下降18.6%至7745.1美元/噸，金屬鈷現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比下降32.1%至5.22萬(wàn)美元/噸。三季度美國(guó)通貨膨脹率持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息促使加息預(yù)期持續(xù)升溫，大宗商品價(jià)格持續(xù)承壓，LME銅鈷產(chǎn)品現(xiàn)貨結(jié)算均價(jià)環(huán)比出現(xiàn)不同程度下跌。產(chǎn)量：2022前三季度TFM銅鈷礦銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)23%至18.74萬(wàn)噸，鈷產(chǎn)量同比增長(zhǎng)37.6%至1.53萬(wàn)噸，10K項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)期。
　　剛果(金)銅鈷礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，屆時(shí)公司鈷產(chǎn)能達(dá)到全球第二，銅產(chǎn)能達(dá)到國(guó)內(nèi)第二。2021年7月10K項(xiàng)目投產(chǎn)后公司剛果(金)產(chǎn)能達(dá)到銅25萬(wàn)噸、鈷2萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，TFM混合礦：產(chǎn)能規(guī)劃銅20萬(wàn)噸、鈷1.7萬(wàn)噸，建設(shè)進(jìn)度方面截止6月底完成粗碎、磨機(jī)基礎(chǔ)施工，開(kāi)始磨機(jī)主體設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。KFM銅鈷礦：產(chǎn)能規(guī)劃銅9萬(wàn)噸，鈷3萬(wàn)噸，完成與邦普時(shí)代KFM股權(quán)交割，持股比例變更為71.25%；建設(shè)進(jìn)度方面河流改道工程完成，推進(jìn)選礦廠、變電站、冶煉廠、尾礦庫(kù)建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年上半年投產(chǎn)。剛果(金)銅鈷礦項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能有望達(dá)到銅54萬(wàn)噸、鈷產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸，屆時(shí)鈷產(chǎn)能達(dá)到全球第二，銅產(chǎn)能達(dá)到國(guó)內(nèi)第二。
　　供需趨緊疊加加息預(yù)期降溫，銅周期獲得上行支撐確定性高。供需層面：光伏、風(fēng)電及新能源汽車(chē)貢獻(xiàn)增量銅需求，供給層面2022年新增銅產(chǎn)能集中釋放，后續(xù)新增銅產(chǎn)量快速下滑，供需趨緊；資金層面：美國(guó)9月CPI同比上漲8.2%，高于市場(chǎng)預(yù)期的8.1%，環(huán)比上漲0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%，9月新增非農(nóng)就業(yè)崗位環(huán)比8月下降16.5%至26.3萬(wàn)，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟，加息預(yù)期進(jìn)入穩(wěn)定階段。
　　產(chǎn)能項(xiàng)目進(jìn)展順利，維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。10K項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，TFM銅鈷礦產(chǎn)量同比大增，新增產(chǎn)能項(xiàng)目TFM混合礦及KFM銅鈷礦項(xiàng)目推進(jìn)順利；行業(yè)層面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期分歧收窄，金屬價(jià)格短期內(nèi)震蕩趨穩(wěn)，9月美國(guó)通貨膨脹率超預(yù)期，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)環(huán)比有所下滑，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息預(yù)期有所降溫。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為72.1、100.7、129億元，對(duì)應(yīng)PE分別13/9/7倍。公司新增產(chǎn)能快速投放疊加行業(yè)上行周期，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，光伏、風(fēng)電及電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)能發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)