>> 申萬宏源-濮陽惠成(300481)Q3業(yè)績符合預(yù)期，新增產(chǎn)能有序釋放，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，業(yè)績符合預(yù)期：報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收12.00億元（YoY+24%），歸母凈利潤3.21億元（YoY+82%），扣非歸母凈利潤3.05億元（YoY+84%）。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收3.81億元（YoY+6%，QoQ-14%），歸母凈利潤1.12億元（YoY+70%，QoQ-10%），扣非歸母凈利潤1.07億元（YoY+85%，QoQ-9%），業(yè)績符合預(yù)期。Q3單季度公司綜合毛利率37.80%，同環(huán)比分別提升10.28pct、2.01pct，凈利率為29.53%，同環(huán)比分別提升11.06pct、1.44pct。同時Q3季度人民幣貶值帶來匯兌收益貢獻(xiàn)，公司財務(wù)費(fèi)用-1416萬元。
風(fēng)電領(lǐng)域推動酸酐衍生物需求增長，受益原材料價格下跌，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。風(fēng)電作為一種清潔能源，已成為火電、水電之后中國的第三大電力能源。自2021年以來，風(fēng)電葉片大型化對增強(qiáng)材料的強(qiáng)度、剛度等性能提出了新的要求，拉擠工藝滲透率快速提升，對應(yīng)固化劑甲基四氫苯酐的需求日益旺盛。公司是國內(nèi)順酐酸酐衍生物龍頭企業(yè)，原有產(chǎn)能5.1萬噸，上半年本部2萬噸甲基四氫苯酐等新增產(chǎn)能建設(shè)完成，為公司業(yè)務(wù)增長奠定了產(chǎn)能基礎(chǔ)。同時福建基地5萬噸新產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)中，未來市場份額有望進(jìn)一步提升。成本端看，原材料順酐價格自年初1.2萬元/噸的價格持續(xù)下滑，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，Q3季度順酐均價7957元/噸，較Q2季度均價9761元/噸環(huán)比下跌18%。受益于原材料價格的下跌，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，Q3季度利潤率同環(huán)比均有提升。
功能中間體材料新增產(chǎn)能逐步釋放，在建項目有序推進(jìn)注入成長動力。2021年，公司2萬噸功能材料項目投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能逐步放量，公司功能中間體材料業(yè)務(wù)也迎來快速增長。同時公司福建古雷“順酐酸酐衍生物、功能材料中間體及研發(fā)中心項目“建設(shè)工作有序推進(jìn)，項目將新增5萬噸順酐酸酐衍生物、3200噸功能材料中間體的生產(chǎn)能力。古雷項目不僅可以鞏固公司原有主業(yè)順酐酸酐衍生物的支柱地位，功能材料項目使得公司產(chǎn)品進(jìn)一步向高端化延伸，把握OLED光電材料等高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會，打開公司長期成長空間。
投資分析意見：順酐酸酐衍生物業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，新增產(chǎn)能有序釋放帶來業(yè)績增量，上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為4.50、5.67、6.85億元（原值為4.20、5.43、6.68億元），對應(yīng)PE分別為23X、18X、15X,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）新項目進(jìn)度不及預(yù)期；3）原材料價格大幅波動
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