>> 海通證券-中國核建(601611)核電工程龍頭，全面掌握各項關(guān)鍵技術(shù)-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
張欣劼 |
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核電工程領(lǐng)域龍頭，全面覆蓋工業(yè)與民用工程等多領(lǐng)域。公司是一家以核電工程、工業(yè)和民用工程建設(shè)等為主營業(yè)務(wù)的大型企業(yè)。中國核建已發(fā)展成為我國核電工程建設(shè)領(lǐng)域歷史最久、規(guī)模最大、專業(yè)一體化程度最高的企業(yè)，是全球唯一一家連續(xù)30余年不間斷從事核電建造的領(lǐng)先企業(yè)，代表著我國核電工程建造的最高水平。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入837.20億元，同比增長14.98%。分業(yè)務(wù)看，工業(yè)與民用工程、核電工程、其他主營業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)分別占比79.99%、14.29%、4.52%和1.20%。此外，中國核建是國內(nèi)較早“走出去”承擔(dān)國際工程和投資業(yè)務(wù)的中央企業(yè)，海外業(yè)務(wù)涉及30多個國家，分地區(qū)看，中國大陸、國外、其他業(yè)務(wù)分別占比95.58%、3.22%和1.20%。
雙碳目標(biāo)推動核電行業(yè)高增長，公司已全面掌握各項關(guān)鍵技術(shù)。近年來，中國核電電源工程投資額從2019年起整體呈現(xiàn)增長趨勢，2021年中國核電電源工程投資額538億元，同比增長42.33%，較2020年增長160億元。2022年上半年，國家核準(zhǔn)開工建設(shè)6臺機(jī)組，是自2021年4月以來，首次有新的核電項目獲得國務(wù)院核準(zhǔn)。9月13日國務(wù)院常務(wù)會議再次決定核準(zhǔn)福建漳州二期和廣東廉江一期核電項目，分別包含兩臺機(jī)組，至此2022年已累計核準(zhǔn)10臺核電機(jī)組（2021年為5臺），我們認(rèn)為核電建設(shè)開始積極推進(jìn)。在核電工程領(lǐng)域，中國核建掌握了包括CNP、M310、CPR1000、EPR、VVER、AP1000、CAP1400、華龍一號、高溫堆、重水堆、實驗快堆、先進(jìn)研究堆等各種堆型、各種規(guī)格系列的核電建造能力?？赏瑫r承擔(dān)40余臺核電機(jī)組建造任務(wù)。2022H1核電工程建設(shè)板塊新簽合同額達(dá)203億元，較去年同期增長42.81%，實現(xiàn)營業(yè)收入約84億元，較去年同期增長30.7%。
營收和歸母凈利潤高增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出增加，新簽合同穩(wěn)定增長。公司2022H1營收528.00億元，同增24.11%；歸母凈利潤8.19億元，同增47.00%；扣非歸母凈利潤7.93億元，同增52.47%。公司2022H1凈利率同增0.3個百分點(diǎn)至2.19%。2022H1資產(chǎn)負(fù)債率同增0.5個百分點(diǎn)至84.08%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出135.07億元，流出同比增加100.04億元，其中收現(xiàn)比同減11.45個百分點(diǎn)至66.02%，付現(xiàn)比同減1.02個百分點(diǎn)至81.70%。公司2022年1-9月累計新簽合同955.21億元，同增2.1%。
盈利預(yù)測與評級。穩(wěn)增長基調(diào)延續(xù)，公司全面覆蓋工業(yè)與民用工程建設(shè)，推動公司穩(wěn)定增長。雙碳目標(biāo)推動核電行業(yè)高速發(fā)展，公司核電工程業(yè)務(wù)憑借自身技術(shù)優(yōu)勢，長期保持行業(yè)龍頭地位。我們預(yù)計公司22-23年EPS分別為0.72元和0.87元，給予22年14-16倍市盈率，合理價值區(qū)間10.08-11.52元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，政策風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。
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