>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：風險釋放后的建倉期-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1015KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點。我們認為下周是債市短期風險釋放后的建倉窗口期。我們預測十年期國債期貨T2212的運行區(qū)間為101-101.5，十年期國債220017維持2.73-2.70區(qū)間震蕩。債市在上周迎來反彈行情后的調(diào)整期，這波行情反彈的驅(qū)動更多來自于九月債市下跌因素（跨月資金、疫情放松、地產(chǎn)刺激）的預期證偽或未兌現(xiàn)，而反彈行情中未有對應級別的利多驅(qū)動出現(xiàn)，且國債期貨也未出現(xiàn)增倉上漲，我們認為前期判斷十月下旬展開的反彈行情的空間已經(jīng)被市場提前交易，不建議投資者在2.70下方繼續(xù)追漲，101.5仍然構成十月下旬國債期貨震蕩的區(qū)間上沿，對應220017在2.70，短期風險得到釋放后將迎來債市的建倉窗口期。
市場在經(jīng)歷了十月初的反彈后，投資者的情緒明顯從節(jié)前的較為悲觀轉(zhuǎn)向當下的較為樂觀。而站在當前，短期內(nèi)仍然面臨流動性最為緊張的十月稅期，央行等量續(xù)做MLF的意圖傳遞了流動性量上的寬松仍然將保持，而對于資金價格的中樞我們認為仍然將會影響市場后續(xù)的走勢，因此稅期前后的資金面波動仍然將帶來波段交易的窗口期。三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的延期我們認為應該中性來看待，更多的是考慮到重要會議的維穩(wěn)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的利空或仍帶來一次脈沖式的調(diào)整，而債市波段行情定價的往往源自經(jīng)濟基本面的預期，步入十一月后，工業(yè)將面臨季節(jié)性的產(chǎn)需轉(zhuǎn)弱，社融也將出現(xiàn)回落，即便市場面臨央行縮量續(xù)做MLF，流動性整體或進入年末的寬松周期（雙十一或成為年末最后一次資金面的擾動）。
當然重要會議后政策的調(diào)整仍然會決定債市的運行中樞，不確定性的驅(qū)動因素對于投資者交易而言只能做好應對。策略上我們認為短期債市超漲下積累的風險需要釋放，且十月稅期前后帶來的資金面擾動在上周已經(jīng)顯現(xiàn)，按照今年央行調(diào)控資金面的方式，或會在稅期前后增加公開市場操作的量。因此我們建議逢資金面趨緊帶來的調(diào)整，均是投資者建倉的窗口期。
資金市場。上周央行公開市場共投放100億，共到期290億，凈回籠190億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購隔夜加權利率維持在1.1%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權利率維持在1.5%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債69只，總發(fā)行4483億，凈融資1145.8億。其中國債共發(fā)行2640億元，凈融資90億，地方債共發(fā)行1843億，凈融資1055.7億。本周預計利率債總發(fā)行3443.5億，凈融資604.3億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級市場。上周十債活躍券220017整體處于2.6975-2.73震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行重回每日續(xù)做20億，資金面整體偏寬松，隔夜資金價格維持在1.1%附近。上周市場圍繞以下幾個主線展開，首先是央行等量續(xù)做MLF，并未調(diào)整政策利率，但是資金面臨近稅期，出現(xiàn)收緊的跡象。其次是防疫政策繼續(xù)出現(xiàn)預期層面的變化，市場對于政策的邊際轉(zhuǎn)向仍然有擔憂，我們認為一旦預期落地，將會造成十年期國債運行中樞的上行。
本周重點關注。資金面：本周逆回購到期100億，關注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫荷现苎悠诠嫉慕?jīng)濟數(shù)據(jù)。
風險提示：政策風險
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