>> 中泰證券-中海油服(601808)國際化布局再獲突破，油服景氣有望持續(xù)受益-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝楠 |
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投資要點(diǎn)
事件：10月23日，公司發(fā)布公告：宣布與中東地區(qū)一流國際石油公司簽署多份鉆井平臺(tái)服務(wù)長期合同，合同金額總計(jì)約人民幣140億元。
點(diǎn)評(píng)：
加快國際業(yè)務(wù)布局，海外市場再獲突破。長期以來，持續(xù)推動(dòng)公司管理體系和管理能力現(xiàn)代化建設(shè)，不斷加快國際業(yè)務(wù)布局，積極創(chuàng)新與國際石油公司的合作模式與機(jī)制，2017-2020年公司海外營業(yè)收入占比均在20%以上，2021和2022H1受海外需求影響，公司海外營收占比相應(yīng)下滑分別為15.81%和14.01%。本次公司與中東地區(qū)一流國際石油公司簽署多份鉆井平臺(tái)服務(wù)長期合同，合同金額總計(jì)約人民幣140億元，標(biāo)志著公司與國際石油公司在油氣田勘探開發(fā)各領(lǐng)域的深化合作進(jìn)入新階段，也標(biāo)志著公司國際化運(yùn)營管理能力和服務(wù)質(zhì)量被國際一流石油公司全面認(rèn)可。項(xiàng)目實(shí)施后，公司在中東地區(qū)的海外業(yè)務(wù)服務(wù)將形成“全方位融入阿拉伯灣、全方位締結(jié)共同體、全方位推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展”的新市場格局。
油價(jià)高企拉動(dòng)油服景氣，公司業(yè)績有望不斷增厚。2022年上半年，國外疫情管控放松，成品油需求復(fù)蘇，同時(shí)俄烏沖突帶來原油供給荒，國際油價(jià)中樞一路上移，據(jù)Wind，2022H1 Brent原油均價(jià)為105美元/桶，同比上漲61%，2022Q2單季度Brent原油均價(jià)為112美元/桶，同比上漲62%，環(huán)比上漲14%。高油價(jià)拉動(dòng)油氣開采企業(yè)資本開支，油服行業(yè)有望景氣上行。2022上半年，公司鉆井服務(wù)天數(shù)為8017天，同比增加1,439天，增幅21.9%，其中自升式服務(wù)天數(shù)為6632天，同比增加1,336天，半潛式服務(wù)天數(shù)為1385天，同比增加103天；鉆井服務(wù)日歷天使用率為77.4%，同比+12.1pct,其中自升式日歷天使用率為83.9%（+15.3pct）,半潛式日歷天使用率為56.4%（+1.9pct）。2022Q2單季度，公司鉆井服務(wù)天數(shù)（環(huán)比）為4095天（+4.41%），其中自升式服務(wù)天數(shù)為3393天（+4.75%），半潛式服務(wù)天數(shù)為702天（+2.78%）；鉆井服務(wù)日歷天使用率為78.95%（+3.05pct）,其中自升式日歷天使用率為84.74%（+1.74pct）,半潛式日歷天使用率為59.34%（+5.14pct）。2022H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.13億元，同比上漲19.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.03億元，同比上漲37.6%。
看多油價(jià)疊加增儲(chǔ)上產(chǎn)，油服景氣或?qū)⒊掷m(xù)。油價(jià)方面，進(jìn)入四季度，隨著冬季消費(fèi)高峰到來以及氣轉(zhuǎn)油對(duì)需求的提振，原油需求端將有明顯改善；供給端，OPEC、美國已達(dá)產(chǎn)量高點(diǎn)，短期或?qū)o法大幅增產(chǎn)，同時(shí)OPEC方面高油價(jià)訴求仍將持續(xù)，俄羅斯方面，受年底禁令的影響，俄原油供給存在極大不確定性。我們認(rèn)為，相比于Q3，在沒有大量戰(zhàn)略儲(chǔ)備支撐的情況下，Q4的供需格局或?qū)⒊尸F(xiàn)緊平衡態(tài)勢，供需平衡表重新進(jìn)入去庫階段，原油價(jià)格有望迎來上漲，或?qū)⒅胤?00-120美元/桶區(qū)間。國內(nèi)增儲(chǔ)上產(chǎn)，2022年3月,國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于印發(fā)<“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃>的通知》指出,到2025年原油年產(chǎn)量回升并穩(wěn)定在2億噸水平,天然氣年產(chǎn)量達(dá)到2300億立方米以上。隨后,國家能源局印發(fā)《2022年能源工作指導(dǎo)意見》強(qiáng)調(diào),加快油氣先進(jìn)開采技術(shù)開發(fā)應(yīng)用,鞏固增儲(chǔ)上產(chǎn)良好勢頭。7月24日，國家能源局在北京組織召開2022年大力提升油氣勘探開發(fā)力度工作推進(jìn)會(huì)，指出要大力推動(dòng)油氣相關(guān)規(guī)劃落地實(shí)施，以更大力度增加上游投資。中海油服兄弟公司中國海油2022年資本支出預(yù)算總額為900億-1000億元，其中，勘探、開發(fā)、生產(chǎn)資本化和其他資本支出預(yù)計(jì)分別占資本支出預(yù)算總額的20%、57%、21%和2%。從國際市場看，根據(jù)HIS預(yù)測，全球2022年油氣資本開支或?qū)⒃鲋?330億美元，同比提升25%，恢復(fù)至接近疫情發(fā)生前水平。預(yù)計(jì)后續(xù)幾年上游資本開支將保持持續(xù)上漲態(tài)勢，到2026年將超過5300億美元。截止6月30日，公司共運(yùn)營、管理57座平臺(tái)（包括44座自升式鉆井平臺(tái)、13座半潛式鉆井平臺(tái)）隨全球油服行業(yè)回暖，鉆井平臺(tái)供需格局改善下鉆井平臺(tái)日費(fèi)具備向上動(dòng)能，公司有望充分受益，或帶來較大業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測：考慮行業(yè)需求逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2022-2024歸母凈利潤分別為36.5億元、44.1億元、48.6億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、中海油資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、鉆井平臺(tái)日費(fèi)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
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