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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.59億元，同比增長(zhǎng)5.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.78億元，同比增長(zhǎng)43.31%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.72億元，同比增長(zhǎng)50.46%。2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.73億元，同比增長(zhǎng)15.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比增長(zhǎng)57.55%；實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比增長(zhǎng)69.70%。
　　行業(yè)景氣度上行，營(yíng)收凈利高速增長(zhǎng)。公司Q1-Q3逐季度營(yíng)收同比增速分別為2.3%、-0.3%、15.7%，受益于下游油氣行業(yè)維持較高景氣度，同時(shí)核電項(xiàng)目審核速度加快，核準(zhǔn)項(xiàng)目數(shù)量大增，后續(xù)營(yíng)收有望維持高增趨勢(shì)；公司Q1-Q3逐季歸母凈利同比增速分別為36.5%、33.1%、57.6%，受益于主業(yè)銷售毛利率提升以及本期權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益大幅上升，公司盈利能力仍在增強(qiáng)；根據(jù)公司半年報(bào)，用于高端裝備制造及新材料領(lǐng)域的高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比重約為20%，后續(xù)鎳基合金油井管、核電蒸發(fā)器U型傳熱管等品種產(chǎn)銷規(guī)模有望增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品占比或繼續(xù)提升。
　　銷售凈利率大增，主業(yè)盈利能力提升。公司Q1-Q3逐季銷售毛利率分別為23.64%、25.05%、25.10%，呈現(xiàn)出持續(xù)改善狀態(tài)；Q1-Q3逐季期間費(fèi)用率分別為12.30%、11.32%、11.00%，費(fèi)用占比逐季度回落；Q1-Q3逐季銷售凈利率分別為14.72%、18.77%、21.08%，Q3凈利率大幅增長(zhǎng)，單季度ROE提升至6.74%的歷史次高水平；根據(jù)利潤(rùn)表，公司Q3對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益為1.74億元，較Q2增加0.46億元，Q3公司歸母凈利為3.71億元，刷新單季度業(yè)績(jī)新高，較Q2增加0.59億元。
　　不銹鋼管領(lǐng)域龍頭，核心科技增強(qiáng)公司壁壘。不銹鋼管領(lǐng)域具有行業(yè)準(zhǔn)入門檻高、產(chǎn)品認(rèn)證周期長(zhǎng)，客戶黏性高的天然壁壘，公司當(dāng)前優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：（1）公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家能同時(shí)采用國(guó)際先進(jìn)的擠壓工藝和穿孔工藝進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)，作為工業(yè)不銹鋼管產(chǎn)能龍頭，產(chǎn)品擁有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)儲(chǔ)備與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)等方面顯著領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；（2）公司在主要下游領(lǐng)域均有高端產(chǎn)品布局，鎳基合金油井管、核電蒸發(fā)器U型傳熱管及高溫變形合金產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)；（3）公司戰(zhàn)略參股永興材料，持續(xù)受益于鋰礦價(jià)格高位與新能源景氣周期。
　　投資建議。公司專注中高端不銹鋼管制造，產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放，產(chǎn)品加速高端化迭代有望支撐其估值走高；我們預(yù)計(jì)公司2022年~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為12.0億元、12.9億元、13.4億元，對(duì)應(yīng)PE為13.1、12.1、11.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)，不銹鋼管需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。