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■事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.3億元（同比+82.9%），歸母凈利潤(rùn)4.30億元（同比+115%）。2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.6億元（同比+58.7%，環(huán)比+6.28%），歸母凈利潤(rùn)1.65億元（同比+76.1%，環(huán)比+0.14%）。
　　■Q3保持高業(yè)績(jī)，生物柴油價(jià)差依然維持較好水平：公司2022年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系生物柴油產(chǎn)銷量增加、價(jià)格提高。公司2021年投產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)銷同比有所增長(zhǎng)。2022Q3綜合毛利率11.3%，同比增長(zhǎng)1.71 pct，環(huán)比下降3.49 pct；同時(shí)人民幣匯率持續(xù)貶值，匯兌收益有所提升。2022Q3雖然生物柴油價(jià)格較6月高位有所下降，但原料地溝油價(jià)格如期回落，價(jià)差依然保持較好水平，噸凈利維持在1000元以上。
　　■歐洲生物柴油需求空間大，供不應(yīng)求趨勢(shì)明顯：2022年7月，歐洲議會(huì)能源委員會(huì)審議通過(guò)了REDII的修正草案，將2030年可再生能源的總體占比目標(biāo)進(jìn)一步提升至45%。據(jù)公告，盡管2022年上半年歐洲市場(chǎng)受到糧食和能源緊缺影響，經(jīng)濟(jì)減速，但以廢油脂為原料生產(chǎn)的生物柴油市場(chǎng)正常。據(jù)海關(guān)總署，2022年1-8月我國(guó)生物柴油總出口量112.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.9%；出口價(jià)格由年初10000元/噸一路上漲至超12000元/噸，供不應(yīng)求趨勢(shì)明顯。目前公司生物柴油產(chǎn)能達(dá)40萬(wàn)噸，連續(xù)多年位列國(guó)內(nèi)同類企業(yè)出口量首位。
　　■公司新增規(guī)劃第二條10萬(wàn)噸HVO及合成樹脂產(chǎn)線，開展國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力：據(jù)公告，公司新增年產(chǎn)10萬(wàn)噸生物柴油項(xiàng)目以及5萬(wàn)噸天然脂肪醇項(xiàng)目分別預(yù)計(jì)于2023年4月和6月投產(chǎn)，同時(shí)年產(chǎn)10萬(wàn)噸烴基生物柴油項(xiàng)目已完成立項(xiàng)備案、環(huán)評(píng)審批、項(xiàng)目用地招拍掛等手續(xù)，在項(xiàng)目用地完成“三通一平”后即可開工建設(shè)。公司公告將擴(kuò)建新增年產(chǎn)10萬(wàn)噸烴基生物柴油和年產(chǎn)5萬(wàn)噸脂肪酸生產(chǎn)線，同時(shí)計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸合成樹脂項(xiàng)目進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，生產(chǎn)的水性改性醇酸樹脂、丙烯酸樹脂、環(huán)氧樹脂和高端環(huán)氧樹脂可應(yīng)用于涂料、半導(dǎo)體和風(fēng)電等高端特殊領(lǐng)域。同時(shí)，公司計(jì)劃在新加坡和荷蘭設(shè)立全資子公司，實(shí)施“走出去”國(guó)際化戰(zhàn)略，有利于公司及時(shí)獲取最新信息，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　■投資建議：預(yù)計(jì)公司2022年-2024年凈利潤(rùn)分別為5.5億、6.5億、8.5億元，對(duì)應(yīng)PE 17、14、11倍，維持買入-A評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。