>> 安信證券-捷昌驅(qū)動(603583)海外需求承壓，匯兌收益增厚業(yè)績-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 862KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
郭倩倩,李疆 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報快報，1-9月實現(xiàn)營收21.34億，同比增長20.92%，歸母凈利潤2.86億，同比增長40%，扣非后歸母凈利潤2.32億元，同比增長32.38%。
核心觀點：海外需求承壓，匯兌收益增厚業(yè)績。隨著俄烏沖突與美聯(lián)儲加息，歐美消費(fèi)需求承壓，公司7成以上業(yè)務(wù)來自歐美市場，需求短期承壓。但近期人民幣兌美元匯率快速貶值，公司Q3盈利大幅增厚。
■外部環(huán)境影響線性驅(qū)動海外需求，匯兌收益增厚業(yè)績。
單Q3營收下滑8%，凈利潤同比增長160%。Q3營收下滑系俄烏沖突及美聯(lián)儲加息影響下，歐美消費(fèi)需求增長乏力，凈利潤高增系匯兌損益及去年低基數(shù)影響。根據(jù)Descartes匯總美國海關(guān)數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)，9月份美國集裝箱進(jìn)口量同比大跌11%至221萬TEU集裝箱，較8月份下降12.4%，低于2020年9月的水平，因此Q4美國智慧辦公市場需求或繼續(xù)承壓。
■人民幣兌美元匯率貶值將拉動公司收入與毛利率提升。
近期人民幣匯率快速貶值，2022年6月30日至9月30日，美元兌人民幣即期匯率從6.696上升至7.141，人民幣貶值幅度為6.69%。公司出口結(jié)算以美元計價，原材料以人民幣計價，貶值后外銷收入將增加，外銷毛利率也將提升。公司2021年出口20.45億元，剔除LEG并表后為18.20億元，占公司2021年總收入69%。不考慮匯兌損益與2022年營收增長，僅考慮匯率貶值，以2022年人民幣結(jié)匯6.735元，2021年均價6.45元為基數(shù)，測算匯率貶值將拉動2022年凈利潤增速達(dá)到24%。
■設(shè)立“致優(yōu)科技”切入汽車線驅(qū)行業(yè)，持續(xù)拓展新的應(yīng)用場景。
線性驅(qū)動是平臺化技術(shù)，可應(yīng)用于智慧辦公、醫(yī)療、光伏、家電等消費(fèi)和工業(yè)應(yīng)用場景。公司以智慧辦公線性驅(qū)動產(chǎn)品起家，持續(xù)開拓新應(yīng)用方向，報告期內(nèi)公司設(shè)立子公司“致優(yōu)科技”，把線驅(qū)從拓展至汽車應(yīng)用場景。線驅(qū)可以應(yīng)用于汽車拖鉤與尾門閉合系統(tǒng)，asp在3000~5000元，遠(yuǎn)期市場空間百億體量，競爭對手為江森等外資汽車零部件供應(yīng)商。隨著公司逐步推進(jìn)在汽車線驅(qū)產(chǎn)品研發(fā)與定點，有望成為新的業(yè)績增長點。
投資建議：不考慮關(guān)稅豁免，預(yù)計公司2022-2024年收入為32/37/45億，同比增速分別19%/18%/20%，凈利潤為3.9/4.2/5.5億，同比增速分別為46%/6.5%/30%，對應(yīng)PE分別為27X/25X/19X，維持“買入-A”的投資評級。
■風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)衰退影響終端需求，人民幣兌美元匯率波動的風(fēng)險，關(guān)稅豁免具有不確定性，“LEG”子公司整合低于預(yù)期，原材料價格繼續(xù)上漲。
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