>> 國泰君安-牧原股份(002714)9月出欄點評：豬價穩(wěn)步上漲，公司產(chǎn)能拐點已現(xiàn)-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒,李曉淵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
我們認為，盡管公司低成本優(yōu)勢已處于行業(yè)領先地位，但仍存在一定的下降空間，未來隨著公司競爭優(yōu)勢的不斷加強，公司低成本護城河有望進一步加固。
投資要點：
維持“增持”評級。我們認為2023年生豬價格有望超預期，我們預計2022-2024年EPS為1.92元、6.72元（+1.13）、4.76元，給予2022年行業(yè)平均46.64倍PE，維持公司89.55元目標價，維持“增持”。
事件：公司發(fā)布2022年9月份主產(chǎn)品銷售情況簡報，9月公司銷售生豬446.2萬頭(其中仔豬銷售27.3萬頭)，銷售收入119.59億元。其中向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合計銷售生豬57.3萬頭。
出欄持續(xù)改善，成本有望繼續(xù)下降。我們預計公司育肥豬、仔豬、種豬銷量分別為413.9萬頭、27.3萬頭、5萬頭。當前公司產(chǎn)能拐點已現(xiàn)，9月公司能繁母豬存欄259.8萬頭，相較6月回升12.5萬頭，隨著前期生豬價格回升公司現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司養(yǎng)殖項目復工建設，，截至目前在建養(yǎng)殖產(chǎn)能在600萬頭左右，預計今年年底公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能可達7,500萬頭左右。此外，公司將通過優(yōu)化管理和提升智能化水平進一步降低成本，公司成本有較大下降空間，當前公司完全成本為15.5元/公斤，年底有望實現(xiàn)15元/kg的階段性成本目標。
下半年豬價健康上漲，助推公司業(yè)績增長。從豬價來看，9月至年底，行業(yè)邊際供給向下，需求向上的方向是明確的。供給端，能繁母豬下降仍在影響當期生豬出欄，按照市場普遍認可的2022年4月行業(yè)能繁母豬達到最低來看，產(chǎn)能周期影響的豬價至少持續(xù)到2023年一季度。需求端，越接近年底，市場消費情況越好。
風險提示：疫病風險、產(chǎn)品價格波動、原材料價格波動。
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