>> 開源證券-投資策略周報(bào)-“二十大”投資啟示：尋找供給端結(jié)構(gòu)性改革下的制造業(yè)趨勢(shì)性機(jī)遇-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張弛 |
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高質(zhì)量發(fā)展條件下，促進(jìn)消費(fèi)和擴(kuò)大投資或?qū)⒊蔀榻?jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)
二十大報(bào)告中提出了“中國(guó)式現(xiàn)代化”?！案哔|(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)?！奔葟?qiáng)調(diào)“質(zhì)的有效提升”，又強(qiáng)調(diào)“量的合理增長(zhǎng)”。一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是基礎(chǔ)和關(guān)鍵，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤才能更好地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。雖然報(bào)告中沒有給出關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速具體的定量目標(biāo)，但在高質(zhì)量發(fā)展條件下仍需要維持一定的宏觀基本面增速，同時(shí)報(bào)告中也給出了2035年的一些定性目標(biāo)，包括：到2035年人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。當(dāng)前我國(guó)人均GDP水平處于世界銀行所劃分的中等收入偏上國(guó)家組別上下限的偏上區(qū)間，倘若要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，仍需要實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。另一方面，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)或逐步成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新舊動(dòng)能切換的時(shí)期，傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)難以提供足夠的增長(zhǎng)動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全則尤為重要，防止被歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)一步卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)。我們以研發(fā)支出來衡量我國(guó)的科技創(chuàng)新水平，我國(guó)研發(fā)支出處于較快增速水平，但從橫向?qū)Ρ葋砜慈缘陀谑澜缢胶桶l(fā)達(dá)國(guó)家水平，仍具備提升空間。
未來經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力來自于哪里？從需求端來看，我們認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展或?qū)⒅鸩浇档蛯?duì)外需的依賴，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展之際，逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，挖掘消費(fèi)潛力和擴(kuò)大制造業(yè)投資或?qū)⒊蔀槲磥斫?jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
從專精特新看未來制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)
近年來我國(guó)制造業(yè)呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)，不僅制造業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，且結(jié)構(gòu)上高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值亦呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。我們結(jié)合專精特新領(lǐng)域?qū)χ圃鞓I(yè)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行篩選，采用Wind所發(fā)布的專精特新指數(shù)分析A股專精特新企業(yè)的具體分布情況。從市值分布來看主要以中小市值為主；從行業(yè)分布來看主要分布在半導(dǎo)體、電池、醫(yī)療器械、通用設(shè)備、軍工電子、光伏設(shè)備、專用設(shè)備、生物制品、航空裝備等細(xì)分行業(yè)，不僅符合新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，又是符合制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展方向。上述細(xì)分領(lǐng)域均符合趨勢(shì)提升的附加價(jià)值行業(yè)，預(yù)計(jì)未來將會(huì)充分受益于附加價(jià)值率及其GDP結(jié)構(gòu)占比“雙升”的時(shí)代機(jī)遇。
2022Q4配置建議：成長(zhǎng)風(fēng)格或仍將是市場(chǎng)主線，具體配置包括：（一）基于“毛利率+營(yíng)收”雙升帶來的盈利彈性、較高的實(shí)際回報(bào)率（CFROI-WACC）、內(nèi)外資青睞及透支久期合理等四個(gè)維度，甄選“新半軍”等高端制造賽道：電力設(shè)備（儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電）>新能源汽車（電池、電機(jī)電控、能源金屬）>機(jī)械（通用、專用設(shè)備、儀器儀表）>軍工。（二）自主可控“政策底”支撐下的計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)、教育信息化）、半導(dǎo)體及醫(yī)療器械。（三）券商布局正當(dāng)時(shí)：“賠率”受益于流動(dòng)性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。（四）把握船舶大周期重啟的重大機(jī)遇：既得益于全球經(jīng)濟(jì)后周期的“紅利”，又將享受造船自身大規(guī)?！靶屡f迭代”周期的開啟；此外，靜待美債收益率上行“鈍化”，美國(guó)走向“滯脹”，黃金方有望迎來趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)；工業(yè)用電未能持續(xù)回升；M1明顯下降。
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