>> 中信證券-吉林碳谷(836077)2022年三季報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：鞏固原絲龍頭地位，業(yè)績持續(xù)高增長-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大?。?/td>
| 249KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.8~4.2億元，同比增長168.1~190.0%。公司作為碳纖維上游原絲龍頭，在產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品技術(shù)方面具有顯著優(yōu)勢。公司后續(xù)將新增15萬噸原絲產(chǎn)能以鞏固自身龍頭地位并加大研發(fā)投入進(jìn)一步提升其大絲束產(chǎn)品的競爭力。清潔能源政策推動下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，看好公司憑借碳纖維原絲而充分受益。我們上調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測為2.07/3.11/3.76，維持目標(biāo)價為85元及“買入”評級。
▍下游需求旺盛，助力公司業(yè)績繼續(xù)保持高增長。公司主要產(chǎn)品為原絲，隨著下游高性能領(lǐng)域?qū)μ祭w維需求增多，利好公司的原絲產(chǎn)品量價提升，有助于公司業(yè)績繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。根據(jù)公司2022年10月20日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.8~5.2億元，同比增長168.1~190.0%。
▍新建碳纖維原絲項(xiàng)目有序推進(jìn)，公司產(chǎn)能繼續(xù)爬升。碳纖維及其復(fù)合材料是我國政策重要支持行業(yè)，2020年以來中國碳纖維行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)繁榮的景象。廣州賽奧預(yù)測，2025年全球碳纖維需求達(dá)15.9萬噸，相較于2021年增長155%，2025年對應(yīng)33.5萬噸原絲需求。截至2021年底，公司“4萬噸原絲項(xiàng)目”的所有生產(chǎn)線已經(jīng)全部陸續(xù)建成投產(chǎn)，并擁有4.5萬噸產(chǎn)能，目前國內(nèi)原絲市場占有率約為50%。根據(jù)公司9月10日公告，公司擬于2024年初完成年產(chǎn)15萬噸碳纖維原絲的新建項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，公司一期5萬噸項(xiàng)目中的兩條萬噸級生產(chǎn)線已于8月中旬投產(chǎn)，10月中旬兩條新生產(chǎn)線將再次實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)2022年末公司柔性化產(chǎn)能將超8萬噸，力爭實(shí)現(xiàn)柔性化產(chǎn)能10萬噸。
▍50k大絲束產(chǎn)品完成定型，公司產(chǎn)品品質(zhì)不斷優(yōu)化。公司于2022年中報中披露，試制品50k等大絲束產(chǎn)品目前已經(jīng)完成定型，良品率以達(dá)到公司制定的標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)階段，公司產(chǎn)品覆蓋1K-50K碳纖維，其中大絲束產(chǎn)品以25k為主。公司35k、50k等大絲束技術(shù)方面已經(jīng)能夠滿足現(xiàn)有市場需求，也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量銷售，大絲束產(chǎn)品的放量也會拉動下游原絲碳化以及整個行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)公司規(guī)劃，公司擬投入2.7億元用于“碳纖維原絲及相關(guān)制品研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)。公司計(jì)劃通過該項(xiàng)目研發(fā)絲束更大原絲，持續(xù)降低成本、不斷提高性能，滿足下游客戶需求。
▍風(fēng)電核心材料需求有望持續(xù)修復(fù)，利好公司產(chǎn)品放量。2022H1受局部疫情反復(fù)的影響，我國風(fēng)電裝機(jī)量僅為12.94GW（國家能源統(tǒng)計(jì)局）。我們預(yù)計(jì)，下半年風(fēng)電裝機(jī)量有望達(dá)到30-40GW。隨著海上風(fēng)電的滲透率不斷提升以及葉片大型化的趨勢，上游碳纖維及其原材料的需求將進(jìn)一步得到提升，或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺，我們看好公司產(chǎn)品后續(xù)量價表現(xiàn)。
▍風(fēng)險因素：原材料價格波動劇烈；下游需求不及預(yù)期；公司新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：“雙碳”背景下，風(fēng)電大型化以及海上風(fēng)電的快速發(fā)展推動碳纖維需求高速增長。公司作為碳纖維上游原絲龍頭，在產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品技術(shù)方面具有顯著優(yōu)勢。根據(jù)其公告，公司后續(xù)將新增15萬噸原絲產(chǎn)能以鞏固自身龍頭地位并加大研發(fā)投入進(jìn)一步提升其大絲束產(chǎn)品的競爭力。清潔能源政策推動下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，看好公司憑借碳纖維原絲而充分受益。我們上調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測至6.6/9.9/12.0億元（原預(yù)測為6.2/9.9/11.9億元），對應(yīng)2022/23/24年EPS預(yù)測為2.07/3.11/3.76元，現(xiàn)價對應(yīng)2022/23/24年22/15/12倍PE?？紤]到當(dāng)前市場流動性折價，參考可比公司光威復(fù)材與中簡科技2022年Wind一致預(yù)期PE平均為44倍，給予公司2022年41倍PE，維持公司目標(biāo)價85元及“買入”評級。
|
|
