>> 國泰君安-盛德鑫泰(300881)2022年3季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，需求景氣度上升-221021
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022年前三季度業(yè)績符合預(yù)期，公司成本壓力解除、毛利率恢復(fù)。我們預(yù)期隨著公司募投產(chǎn)能的投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將帶來盈利能力將穩(wěn)步提升。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收8.87億，同比升8.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億，同比升46.33%，公司業(yè)績符合預(yù)期?？紤]到公司下游需求景氣度的上升，上調(diào)公司2022-2024年EPS為0.62/1.13/1.6元（原0.62/0.77/0.86元），對應(yīng)歸母凈利潤分別為0.62/1.13/1.60億元。參考同類公司，考慮到下游景氣度的上升，給予公司2022年4.5倍PB進行估值，上調(diào)公司目標(biāo)價至37.13元（原32.76元），維持“增持”評級。
下游景氣度上升，業(yè)績持續(xù)釋放。2022年前三季度，公司營收分別為2.64、3.1、3.13億元，歸母凈利潤分別為0.13、0.16、0.18億元，公司業(yè)績逐季度上升。受益于火電行業(yè)資本開支的大幅上升，公司下游景氣度上升，公司訂單情況良好，我們預(yù)期公司盈利能力將持續(xù)上升。
成本壓力緩解，毛利率恢復(fù)。原材料占公司成本的75%以上，21年鋼材價格強勢，公司成本壓力大，而22年鋼材價格平穩(wěn)，前3季度公司銷售毛利率13.66%，較21年全年上升2.66個百分點，公司盈利能力恢復(fù)。在下游景氣度上升背景下，我們預(yù)期成本將不再成為公司業(yè)績的壓制因素。
小口徑高壓鍋爐管國內(nèi)領(lǐng)先，募投產(chǎn)能將逐漸釋放。2019-2021年公司小口徑電站鍋爐無縫管產(chǎn)量位列國內(nèi)前三，2021年公司電站鍋爐用小口徑合金鋼管市占率接近50%，公司在細分領(lǐng)域領(lǐng)先行業(yè)。公司原產(chǎn)能10萬噸左右，募投項目產(chǎn)能4萬噸，23年募投產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司高端產(chǎn)品占比提升，業(yè)績將持續(xù)釋放。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上升，募投產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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