>> 中泰國際-海底撈(6862.HK)22H1業(yè)績符合盈警；開源節(jié)流漸見成效(評級：中性；目標(biāo)價：18.84港元)-220902
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顏招駿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
海底撈日前發(fā)布22H1中期業(yè)績，收入為167.6億元人民幣(下同)，同比-16.6%；股東應(yīng)占溢利為-2.66億元(1H21為0.95億元)，同比盈轉(zhuǎn)虧，扣除一次性減值損失的經(jīng)調(diào)整凈利為0.41億元，業(yè)績符合盈警公告。業(yè)績下滑主因：1、今年3至5月遵照疫情防控措施，內(nèi)地部分餐廳停止?fàn)I業(yè)或暫停堂食服務(wù)；2、疫情下客流量減少；3、“啄木鳥計(jì)劃”及疫情下處置長期資產(chǎn)的一次性損失、減值損失等合計(jì)約3.08億元。
費(fèi)用率控制得宜，員工薪酬開支大減
公司22H1新開18家關(guān)閉26家門店（因啄木鳥計(jì)劃關(guān)閉），全球門店總數(shù)為1,435家，其中中國內(nèi)地門店有1,310家，大陸以外門店有125家。1H22內(nèi)地一線/二線/三線/大陸以外城市門店數(shù)量分別凈開-10/-1/-8/11家。公司采取開源節(jié)流方式應(yīng)對困難時刻，并有效降低盈虧，提高翻臺率水平。今年上半年統(tǒng)一推出兩批新菜品，增加了推廣力度和頻次及提升顧客滿意度及用餐體驗(yàn)。另一方面積極控費(fèi)，門店按照實(shí)際的翻臺率及業(yè)務(wù)狀況靈活調(diào)配員工數(shù)量，加大員工分紅提升員工努力度及人均績效。1H22公司在主要費(fèi)用率均有積極改善，如毛利率為58.0%(同比+0.3個百分點(diǎn)，環(huán)比+3.1個百分點(diǎn))；員工薪酬同比大幅減少17.6%至59.0億元，占比為35.2%(同比-0.4個百分點(diǎn)，環(huán)比-1.5個百分點(diǎn))；水電開支占比為3.3%(同比-0.1個百分點(diǎn)，環(huán)比-0.3個百分點(diǎn))。
公司計(jì)劃擇機(jī)啟動門店重開
公司去年執(zhí)行“啄木鳥計(jì)劃”適時止損，打磨門店管理制度、強(qiáng)化職能部門、恢復(fù)大小區(qū)管理，前期的整合措施開始體現(xiàn)成效。1H22整體翻臺率為2.9次/天，同店翻臺率達(dá)到3.0次/天，而新開門店的翻臺率同比+8.7%至2.5次/天。從近月的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，我們估計(jì)7月整體門店翻臺率恢復(fù)至21年同期115%；海外地區(qū)則受惠于放寬防疫措施，翻臺率明顯高于21年同期水平，同店店翻臺率約為去年同期的104%。此外，公司計(jì)劃擇機(jī)啟動“硬骨頭”門店計(jì)劃，考慮重新啟動開業(yè)可能性的門店為“啄木鳥計(jì)劃”下關(guān)停的部分門店，管理層會基于門店選址、物業(yè)條件、人員配置、經(jīng)營面積、經(jīng)營提升潛力等因素，循序漸進(jìn)地選擇符合重新開業(yè)條件的“硬骨頭”門店。
積極探索新發(fā)展模式，優(yōu)化現(xiàn)有生態(tài)圈
疫情下公司繼續(xù)探索不同的業(yè)務(wù)模式，豐富產(chǎn)品組合，包括在5月疫情較嚴(yán)重時期在全國的海底撈門店提供各種小區(qū)到家餐飲服務(wù)，及上線小龍蝦、酸菜魚等預(yù)制菜，帶動1H22的外賣收入同比+37.6%至4.8億元，幫助公司減低了因餐廳暫停營業(yè)而可能產(chǎn)生的虧損。此外，公司于6月中旬成立“海底撈社區(qū)營運(yùn)事業(yè)部”，旨在通過“外賣+社群+直播+在線商城”的模式服務(wù)更多小區(qū)用戶，優(yōu)化現(xiàn)有海底撈生態(tài)圈。
上調(diào)目標(biāo)價至18.84港元，維持“中性”評級
我們維持原有的收入預(yù)測，預(yù)測22-24年收入為402.9億/473.6億/549.4億元，分別同比-2.0%/+17.6%/16.0%。然而，考慮到公司靈活調(diào)配員工的策略有助控制員工薪酬開支水平，因此把22-24年股東應(yīng)占溢利分別上調(diào)40.0%/13.5%/2.7%至2.3億/23.5億/37.0億元，對應(yīng)每股盈利分別為0.04元/0.42元/0.66元。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，把目標(biāo)價從17.58港元上調(diào)至18.84港元，維持“中性”評級，對應(yīng)23年37.2倍預(yù)測PE，建議投資者繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注同店變化趨勢和餐廳利潤率水平。
風(fēng)險提示：(一)疫情持續(xù)反復(fù)打擊居民外出用餐意欲；(二)營運(yùn)效率提升不如預(yù)期；(三)食品安全風(fēng)險
|
|
