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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.41億元，同比增長(zhǎng)13.85%；歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)4.07%；扣非后歸母凈利為3.65億元，同比增長(zhǎng)12.48%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1743萬(wàn)元，比去年同期下降了91.32%，主要系本期采購(gòu)貨款和薪酬支付增加所致。單季度看，2022年Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.05/22.01/21.35億元，同比增長(zhǎng)12.35%/18.54%/10.31%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54/1.66/1.69億元，同比增長(zhǎng)-36.18%/24.46%/8.46%。
　　分析判斷:
　　收入端：Q3同比保持增長(zhǎng)，構(gòu)建全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)
　　2022年前三季度，公司積極布局線上線下終端活動(dòng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.85%。從渠道來(lái)看，截止2022年6月30日，喜臨門、喜眠、M&D（含夏圖）自主品牌專賣店數(shù)量達(dá)4,837家；線上渠道喜臨門品牌已與天貓、京東、蘇寧易購(gòu)等核心電商平臺(tái)形成深度合作，并已登錄抖音等多個(gè)平臺(tái)開(kāi)展直播；同時(shí)提前布局商超、家電、家裝等新渠道，簡(jiǎn)化交易場(chǎng)景，發(fā)掘新增量，逐步構(gòu)建一個(gè)以線下專賣店和線上平臺(tái)為核心，分銷店、商超家電店為補(bǔ)充的“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。公司“喜眠”系列產(chǎn)品涵蓋臥室空間，并延展至全屋空間，打造功能化、一體化的臥室空間舒適布局，貼合低線城市的市場(chǎng)需求。
　　利潤(rùn)端：凈利率環(huán)比提升，投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)收益下滑
　　盈利能力方面，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率33.44%，同比提升了2.10pct，凈利率同比下滑了0.90pct至7.16%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比提升了0.77pct至32.68%，凈利率同比下滑了0.19pct至8.29%，環(huán)比則提升了0.41pct。費(fèi)用方面，2022年前三季度公司費(fèi)用率為24.76%，同比提升了2.18pct。其中銷售費(fèi)用率為17.12%，同比提升了1.92pct。管理費(fèi)用率為5.09%，同比增長(zhǎng)了1.08pct，管理費(fèi)用率的提升主要系本期工資、培訓(xùn)及攤銷費(fèi)用增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.48%，同比減少了0.29pct。研發(fā)費(fèi)用率同比減少了0.53pct至2.08%。此外，公司本期投資收益較上年同期下降了92.65%，主要系上期有確認(rèn)處置晟喜華視股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益所致。公允價(jià)值變動(dòng)損益較上年同期下降154.44%，主要系本期其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)所致。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司未來(lái)將受益于行業(yè)集中度提升以及公司自主品牌新產(chǎn)品的推出、直播帶貨等新電商模式以及產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的打造?？紤]到公司投資收益以及公允價(jià)值變動(dòng)收益同比均有較大幅度的下滑，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入由94.91/116.98/143.86億元下調(diào)至93.48/116.97/143.41億元，2022-2024年公司EPS由1.85/2.40/3.12元下調(diào)至1.65/2.23/2.91元，對(duì)應(yīng)2022年10月24日26.57元/股收盤價(jià)，PE分別為16.14/11.90/9.12倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)需求大幅下滑；2）新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。