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投資要點
　　勁仔食品自我們底部進(jìn)行重大推薦以來，業(yè)績持續(xù)超市場預(yù)期，我們繼續(xù)重點推薦。22Q3大包裝占比進(jìn)一步提升，新品拓展順利，鵪鶉蛋等新品有望成為下一個過億大單品。繼續(xù)看好公司大包裝放量帶來的業(yè)績加速增長；并通過大包裝鋪設(shè)現(xiàn)代渠道配合大單品戰(zhàn)略夯實渠道和品牌優(yōu)勢；后續(xù)伴隨新品類的持續(xù)擴(kuò)張，帶來長期成長。
　　22Q3業(yè)績保持快速增長，略超市場預(yù)期
　　公司22年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元（+34.57%）；實現(xiàn)歸母凈利潤9037萬元（+41.17%）。22Q3實現(xiàn)收入3.90億元（+40.11%）；實現(xiàn)歸母凈利潤3370萬元（+47.15%），業(yè)績略超市場預(yù)期。
　　大包裝占比進(jìn)一步提升，同比翻倍，新品拓展順利
　　公司自去年下半年開始發(fā)力大包裝產(chǎn)品，22年表現(xiàn)優(yōu)異，大包裝產(chǎn)品放量拉動公司業(yè)績的快速增長。22年前三季度公司大包裝實現(xiàn)3.1億元，占比實現(xiàn)30.7%（22H1為28%），占比進(jìn)一步提升，增速預(yù)計實現(xiàn)100%+；散稱裝實現(xiàn)8000萬元左右，實現(xiàn)90%+的增長，小包裝實現(xiàn)5.8億元，實現(xiàn)10%的增長。
　　單品來看，前三季度魚制品實現(xiàn)7.2億元，占比為72%，同比增長29.4%，豆制品增速21%，禽制品增速為75%，公司22年新品如鵪鶉蛋、雞爪等產(chǎn)品推廣順利，占比持續(xù)提升，當(dāng)前預(yù)計鵪鶉蛋品類月銷已經(jīng)過千萬，我們認(rèn)為將有望成為下一個過億大單品。
　　經(jīng)銷商拓展順利，線上渠道保持快速增長
　　與此同時新經(jīng)銷商拓展順利，前三季度新增200家；線上渠道目前占比已經(jīng)超過20%+，實現(xiàn)2億+的規(guī)模，同比增長超過54%；線下渠道同比增速超過30%，實現(xiàn)8億左右的規(guī)模。
　　新品占比提升使得毛利率略有下降，但凈利率略有提升
　　1）毛利率：22年前三季度實現(xiàn)毛利率26.04%（-0.47pct），22Q3實現(xiàn)毛利率23.58%（-1.96pct），毛利率有所下滑主要系新產(chǎn)品如鵪鶉蛋和雞爪、魔芋等新品的銷售良好，占比提升，對毛利率略有影響；其次魚坯價格價格有所上漲導(dǎo)致。
　　2）費用率：22年前三季度實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.54%（-0.30pct）/5.16%（-0.96pct）/1.84%（-0.30pct）/-1.19%（+0.16pct）；22Q3公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.92%（-0.33pct）/4.41%（-1.68pct）/1.82%（-0.11pct）/-1.14%（-0.03pct）。
　　3）凈利率：22年前三季度實現(xiàn)凈利率8.78%（+0.30pct）,22Q3實現(xiàn)凈利率8.59%（+0.49pct）。
　　盈利預(yù)測與估值
　　勁仔食品自我們底部進(jìn)行重大推薦以來，業(yè)績持續(xù)超市場預(yù)期，我們繼續(xù)重點推薦。繼續(xù)看好公司大包裝放量帶來的業(yè)績加速增長；并通過大包裝鋪設(shè)現(xiàn)代渠道配合大單品戰(zhàn)略夯實渠道和品牌優(yōu)勢；后續(xù)伴隨新品類的持續(xù)擴(kuò)張，帶來長期成長。維持此前盈利預(yù)測，維持“買入”評級，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入分別為14.28/18.51/23.73億元，同比增增長分別為28.57%、29.59%、28.22%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.30/1.70/2.24億元，同比增長分別為53.07%、30.72%、31.82%。預(yù)計22-24年EPS分別為0.32/0.42/0.56元，對應(yīng)PE分別為33.74/25.81/19.58倍。
　　風(fēng)險提示：消費疲軟、渠道拓展不及預(yù)期，大包裝放量不及預(yù)期等。