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■事件：火星人公布2022年三季報(bào)。公司2022年1~9月實(shí)現(xiàn)收入16.4億元，YoY+2.7%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績2.2億元，YoY-19.9%。折算Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入6.2億元，YoY-8.6%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績0.8億元，YoY-40.0%。受國內(nèi)地產(chǎn)影響，公司Q3收入下滑；因期間費(fèi)用投入增加，Q3業(yè)績同比下降。
　　■Q3收入同比下滑：在地產(chǎn)、疫情的影響下，火星人Q3收入下滑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，火星人7~8月內(nèi)銷出貨量市占率為13.2%，同比+0.9pct。公司正積極開拓下沉渠道、工程渠道，未來或持續(xù)放量。從合同負(fù)債來看，渠道打款積極。根據(jù)公告，9月底，火星人合同負(fù)債YoY+23%。
　　■Q3盈利能力下滑：火星人Q3單季度凈利率為12.9%，同比-6.9pct，主要原因?yàn)椋?）營銷投入、研發(fā)費(fèi)用增加，Q3單季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+5.4pct/+1.2pct/+1.6pct。2）Q3單季度，火星人獲得的政府補(bǔ)貼同比減少1089萬元。我們認(rèn)為，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出高端集成灶機(jī)型，未來盈利能力或有改善。
　　■Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑：根據(jù)公告，2022Q3火星人經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.8億元，YoY-49.1%。公司現(xiàn)金流同比下滑，我們分析，主要由于公司對(duì)線下部分經(jīng)銷商授信、電商回款滯后，Q3銷售商品與提供勞務(wù)所獲得的現(xiàn)金同比下降0.8億元。我們預(yù)計(jì)，隨著未來電商回款，經(jīng)營性現(xiàn)金流未來將有改善。
　　■投資建議：火星人為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，具有產(chǎn)品優(yōu)勢、渠道覆蓋廣泛。我們預(yù)計(jì)，公司2022~2023年的EPS分別為0.79/0.92元，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.44元，對(duì)應(yīng)2023年32倍PE，維持買入-A評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，競爭格局惡化