>> 安信證券-老板電器(002508)疫情影響消退，Q3經(jīng)營改善-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 899KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,李奕臻 |
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■事件：老板電器公布2022年三季報。公司2022年1~9月實現(xiàn)收入72.4億元，YoY+2.4%；實現(xiàn)業(yè)績12.3億元，YoY-8.1%。折算2022Q3單季度實現(xiàn)收入27.9億元，YoY+1.7%；實現(xiàn)業(yè)績5.1億元，YoY-7.6%。隨著Q3疫情影響消退，公司Q3收入、業(yè)績增速環(huán)比改善。
■Q3收入小幅增長：公司2022Q3主要銷售渠道情況為：1）因疫情反復，2022Q3線下零售收入雙位數(shù)下滑、創(chuàng)新業(yè)務收入高個位數(shù)下滑。2022Q3公司線下零售、創(chuàng)新業(yè)務合計收入占比總收入約33%。2）消費者更傾向于線上購物，Q3電商收入（含下沉渠道）高個位數(shù)增長。2022Q3電商收入占比總收入約42%左右。3）老板Q3工程渠道收入實現(xiàn)10%+增長。2022Q3工程渠道收入占比23%。我們認為，公司面對地產(chǎn)景氣下行，積極調(diào)整經(jīng)營方向，開拓新式廚電產(chǎn)品，未來經(jīng)營可期。
■Q3毛利率與銷售費用率差值同比基本持平：根據(jù)公告，2022Q3公司毛利率與銷售費用率差值同比-1.5pct，Q3成本壓力減小，毛銷差降幅環(huán)比縮窄。我們認為，面對成本壓力，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升運營效率，未來盈利能力有望繼續(xù)改善。
■Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善：根據(jù)公告，2022Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額YoY+81.1%，同比增加3.8億元，我們認為，老板現(xiàn)金流改善，主要因工程渠道回款良好，Q3銷售商品與提供勞務收到的現(xiàn)金同比增加6.2億元。
■投資建議：作為高端廚電龍頭，老板電器擅于響應市場需求變化，及時調(diào)整自身產(chǎn)品、渠道等經(jīng)營策略。我們認為，這種優(yōu)秀的應變管理能力，是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。我們預計老板電器2022年~2023年的EPS分別為1.95/2.14元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為25.68元，對應2023年12倍動態(tài)市盈率。
■風險提示：地產(chǎn)銷售大幅下滑、嵌入式新品市場接受度低
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