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事件
　　公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.81億元，同比+81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.99億元，同比+95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母7.66億元，同比+112%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)復(fù)合預(yù)期。單看三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入9.54億元，同比+10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.18億元，同比+55%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比+49%，環(huán)比+3%，實(shí)現(xiàn)加回股份支付費(fèi)用的扣非歸母凈利潤(rùn)3.12億元，環(huán)比+7%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，符合預(yù)期，非經(jīng)常性損益高于預(yù)期（約4500萬）。分業(yè)務(wù)看，Q3互連業(yè)務(wù)收入達(dá)7.16億元，同比+76%，環(huán)比+14%；津逮服務(wù)器平臺(tái)業(yè)務(wù)收入達(dá)2.38億元，同比-46%，環(huán)比-35%。
　　DDR5升級(jí)趨勢(shì)不改，靜待Intel和AMDCPU發(fā)布。22Q2以來，北美云計(jì)算廠商下修資本開支，國(guó)內(nèi)云計(jì)算廠商的服務(wù)器采購(gòu)進(jìn)入22Q3也有減少。Trendforce預(yù)計(jì)2022年全年服務(wù)器出貨量仍有5%的增長(zhǎng)，2023年可能同比微增。服務(wù)器整體出貨量難有大幅衰退，并且在服務(wù)器及元器件去庫(kù)存完畢、宏觀經(jīng)濟(jì)回暖后，明年資本開支同比增速可能修復(fù)。服務(wù)器內(nèi)存從DDR4向DDR5升級(jí)是更重要的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)22Q4 AMD新一代服務(wù)器CPUGEONA發(fā)布，23Q1 Intel新一代服務(wù)器CPUSapphire Rapids發(fā)布，對(duì)應(yīng)地，內(nèi)存接口芯片及配套芯片的備貨有望增長(zhǎng)，公司將深度受益。
　　盈利拐點(diǎn)已至，公司將深度受益于行業(yè)升級(jí)紅利。2021年服務(wù)器內(nèi)存到達(dá)DDR4世代后周期，內(nèi)存接口芯片ASP和毛利率下降。2022年是DDR5滲透元年，公司DDR5接口芯片及配套芯片放量，盈利拐點(diǎn)已至。2021年公司營(yíng)收25.6億元，yoy +40%，歸母凈利潤(rùn)8.3億元，yoy -25%，隨著DDR5內(nèi)存接口芯片和配套芯片放量，22H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.3億元，yoy +166%，歸母凈利潤(rùn)6.8億元，yoy +121%，產(chǎn)品迭代周期帶來盈利拐點(diǎn)。隨著服務(wù)器端、PC/筆電端的內(nèi)存從DDR4向DDR5升級(jí)，內(nèi)存接口芯片進(jìn)入新一輪產(chǎn)品迭代周期，趨勢(shì)確定，公司有望深度受益于行業(yè)升級(jí)帶來的成長(zhǎng)紅利，長(zhǎng)期看好。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)為13.5億元、20.1億元、28.3億元，yoy +62%、+49%、+41%，對(duì)應(yīng)PE為41x、28x、20x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)器、PC/筆電需求不及預(yù)期；DDR5滲透不及預(yù)期；中美地緣政治與貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；客戶集中度過高風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)。