>> 中信建投-貝斯美(300796)農(nóng)化行業(yè)高景氣延續(xù)，新項(xiàng)目打開(kāi)成長(zhǎng)空間-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
鄧勝,盧昊 |
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事件
2022年10月21日公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)161.14%，其中2022年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)512.03%。在全球農(nóng)化周期背景下，主營(yíng)產(chǎn)品二甲戊靈有望維持高景氣，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
簡(jiǎn)評(píng)
公司主營(yíng)產(chǎn)品二甲戊靈維持高景氣，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升
公司是國(guó)內(nèi)二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈完整度最高的公司，擁有二甲戊靈原藥產(chǎn)能12000噸/年,是國(guó)內(nèi)最大的生產(chǎn)企業(yè)。在全球農(nóng)化高景氣的背景下，農(nóng)藥下游需求旺盛，二甲戊靈的全球供需維持高景氣。三季度，公司整體產(chǎn)銷(xiāo)情況良好，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。同時(shí)公司持續(xù)加深與巴斯夫之前的合作，2022年上半年對(duì)巴斯夫?qū)崿F(xiàn)了8747萬(wàn)元的銷(xiāo)售額，比2021年全年銷(xiāo)售額提高了129.88%。現(xiàn)階段公司積極與巴斯夫商談二甲戊靈原藥制造承接事宜，未來(lái)有望承接巴斯夫的二甲戊靈原藥產(chǎn)能，成為巴斯夫二甲戊靈制劑的專(zhuān)用原藥供應(yīng)商，與巴斯夫的深度合作將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品銷(xiāo)量、提高全球市占率，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)性提高。
公司二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈齊全，未來(lái)公司有望形成“1+3”產(chǎn)品布局
公司是一家在二甲戊靈領(lǐng)域具備原藥、中間體、制劑全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)研發(fā)的農(nóng)藥公司，2022年上半年公司二甲戊靈原藥/二甲戊靈制劑/農(nóng)藥中間體營(yíng)收占比為77.96%/9.14%/12.90%，毛利占比為82.14%/4.07%/13.76%，二甲戊靈原藥作為核心產(chǎn)品，盈利能力較高，貢獻(xiàn)主要營(yíng)收和利潤(rùn)。同時(shí)公司推進(jìn)對(duì)二甲戊靈副產(chǎn)品的綜合利用，積極研發(fā)創(chuàng)新甲氧蟲(chóng)酰肼、氟苯蟲(chóng)酰胺、苯唑草酮三種農(nóng)藥的合成工藝，致力于打造“1（二甲戊靈）+3（甲氧蟲(chóng)酰肼、氟苯蟲(chóng)酰胺、苯唑草酮）”的產(chǎn)品布局。目前已成功開(kāi)發(fā)了殺蟲(chóng)劑甲氧蟲(chóng)酰肼的低成本全套合成工藝，且已取得原藥登記。公司“1+3”的產(chǎn)品布局將進(jìn)一步擴(kuò)增公司產(chǎn)品線，豐富產(chǎn)品種類(lèi)。
積極打造新材料平臺(tái)型企業(yè)，有望成為未來(lái)又一新增長(zhǎng)點(diǎn)
公司新材料產(chǎn)品將布局二甲基丙酮（3-戊酮）5500噸/年，甲基丙基酮（2-戊酮）3000噸/年，醋酸甲酯12700噸/年，正戊烯（1-戊烯）4000噸/年，環(huán)戊烯13000噸/年，溶劑油3000噸/年，醋酸戊酯3000噸/年；合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能44200噸/年。上半年公司定向增發(fā)募集資金近4億元在銅陵投資建設(shè)“年產(chǎn)8500噸戊酮系列綠色新材料項(xiàng)目”，有望在2023年6月完工投產(chǎn)。項(xiàng)目建成后公司不僅可以向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)行拓展，還將切入碳五類(lèi)高價(jià)值化學(xué)品領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸發(fā)展和戰(zhàn)略性新材料產(chǎn)業(yè)的布局，進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司未來(lái)的發(fā)展打開(kāi)廣闊的空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33億元、1.61億元、1.98億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.78元、0.95元、1.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為25.1X、20.8X、16.9X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、市場(chǎng)需求不及預(yù)期：農(nóng)藥下游糧食種植屬于周期化行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)景氣度不高的時(shí)候，市場(chǎng)需求將受到一定程度的負(fù)面影響，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張減緩、投資下降，從而可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期；2、產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期:目前公司的生產(chǎn)產(chǎn)品先進(jìn)性較高，未來(lái)共公司能否按照計(jì)劃及市場(chǎng)情況進(jìn)行投產(chǎn)存在一定的不確定性；3、下游客戶集中度較高：根據(jù)公司年報(bào)披露，前五大客戶銷(xiāo)售收入占比為47.84%，公司主要產(chǎn)品為農(nóng)藥醫(yī)藥中間體和農(nóng)藥原藥，主要客戶為國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)大型企業(yè)、大型跨國(guó)農(nóng)化企業(yè)及國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)貿(mào)易公司，存在一定的下游客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。
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