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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元，同比增長(zhǎng)40.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4113.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.20%。
　　業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，盈利能力修復(fù)，現(xiàn)金狀況改善。2022年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.46%，主要原因?yàn)楣緶u輪增壓器產(chǎn)品量產(chǎn)，產(chǎn)銷量逐步提升，凸輪軸、連桿、皮帶輪等合資品牌客戶銷售同比提升。公司盈利能力修復(fù)。2022年前三季度，公司毛利率為23.12%，較上年同期提升1.67pct；凈利潤(rùn)率為6.40%，較2021年全年2.81%提升3.59pct。公司現(xiàn)金流狀況顯著改善。2021年前三季度，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為6.93億元，同比增長(zhǎng)51.57%，主要由于公司渦輪增壓器產(chǎn)品及傳統(tǒng)產(chǎn)品合資品牌客戶銷售收入增長(zhǎng)；同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6121.02萬(wàn)元，較去年同期的-3556.99萬(wàn)元顯著好轉(zhuǎn)。
　　渦輪增壓器業(yè)務(wù)成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。2022年前三季度，公司渦輪增壓器產(chǎn)品合計(jì)銷售14.32萬(wàn)臺(tái)，其中Q3合計(jì)銷售9.13萬(wàn)臺(tái)。公司具備從核心零部件設(shè)計(jì)到整機(jī)制造驗(yàn)證的全流程的渦輪增壓器核心技術(shù)。2022年公司投建高溫合金鑄造線，可采用自主研發(fā)的快速主動(dòng)充型工藝，批量生產(chǎn)渦殼，因而在渦輪增壓器產(chǎn)品的生產(chǎn)中具備成本優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)拓展方面，截至2022年8月，公司產(chǎn)品已應(yīng)用在吉利、理想、比亞迪等多家客戶共計(jì)30多款發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)中，其中17款已獲定點(diǎn)，并已開(kāi)始對(duì)包括吉利、航天三菱、江淮等多家客戶在內(nèi)的多款發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)批量供貨。據(jù)公司公告，2022年、2023年銷量分別有望達(dá)到35萬(wàn)臺(tái)、65萬(wàn)臺(tái)。
　　定增獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，有望助力渦輪增壓器擴(kuò)產(chǎn)、氫燃料電池領(lǐng)域布局。2022年10月17日，公司定增獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。公司擬定增募集資金總額不超過(guò)3.36億元，投向渦輪增壓器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，渦輪增壓器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建成后，公司渦輪增壓器產(chǎn)能預(yù)計(jì)將提升20萬(wàn)臺(tái)/年至80萬(wàn)臺(tái)/年，項(xiàng)目新增的上游零部件產(chǎn)能還可用于匹配公司總裝線的產(chǎn)能需求，節(jié)約成本；研發(fā)中心項(xiàng)目的研發(fā)內(nèi)容包括第一代燃料電池空氣供給系統(tǒng)、第一代燃料電池氫氣循環(huán)泵的研制，有助于公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到疫情及四川限電對(duì)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展的不利影響，我們將公司2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)19.7%至1.06億元，維持2023-2024年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.22、3.13億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.61、1.29、1.82元，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為39x、19x、13x。我們認(rèn)為伴隨疫情影響的逐步減弱，及公司渦輪增壓器產(chǎn)品的持續(xù)放量，公司業(yè)績(jī)?nèi)跃邆漭^大成長(zhǎng)空間，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：純電新能源車持續(xù)滲透風(fēng)險(xiǎn)，銷量不及預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。