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■事件：10月24日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.13億元，同比增長(zhǎng)49.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.12億元，同比下降171.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.07億元，同比下降594.52%。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.34億元，同比增長(zhǎng)38.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)296.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)256.48%。
　　■業(yè)績(jī)進(jìn)入上升通道，盈利水平持續(xù)提升：2022年三季度，隨著成本端、費(fèi)用端、生產(chǎn)端及需求端的情況持續(xù)改善，公司扭虧為盈，營(yíng)收保持增長(zhǎng)（YoY+38.32%，QoQ+13.34%）的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.56億元（YoY+296.20%，QoQ+315.68%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.53億元（YoY+256.48%，QoQ+585.23%），業(yè)績(jī)進(jìn)入上升通道。22Q3利潤(rùn)率環(huán)比回升，費(fèi)用率持續(xù)下行，毛利率17.60%（YoY-2.31pct，QoQ+2.06pct），凈利率-2.11%（QoQ+3.14pct）；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.88%/4.88%/7.73%/-2.86%(YoY-1.16pct/-2.98pct/-1.94pct/-4.72pct，QoQ+0.30pct/-0.25pct/-0.06pct/-0.90pct)。
　　■產(chǎn)能逐步釋放，新能源業(yè)務(wù)占比大幅提升：據(jù)公司半年報(bào)，22H1新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.49億元（YoY+139.90%），營(yíng)收占比14.82%（YoY+5.15pct）。公司近年來(lái)深度布局新能源業(yè)務(wù)：1）高壓電連接領(lǐng)域，公司于2016-2017年通過(guò)收購(gòu)和增資獲得蘇州科倫特70%股份，擁有特斯拉等國(guó)內(nèi)外知名客戶(hù)，并于2021年新開(kāi)發(fā)20家有效客戶(hù)；2）電池結(jié)構(gòu)件方面，公司致力于“動(dòng)力電池成組技術(shù)一站式供應(yīng)商”，形成了電芯-模組-電池箱體結(jié)構(gòu)件的全系列產(chǎn)品線覆蓋。據(jù)公司半年報(bào)，22H1三大電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)；公司在自貢投建了輕量化材料及精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)今年年底開(kāi)始投產(chǎn)。此外，公司獲得了動(dòng)力電池頭部客戶(hù)的高度認(rèn)可，并成為其核心供應(yīng)商；同時(shí)，公司在現(xiàn)有新能源汽車(chē)北美大客戶(hù)的業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展。隨著多產(chǎn)線投產(chǎn)以及新訂單導(dǎo)入，公司新能源業(yè)務(wù)有望繼續(xù)高增。
　　■大客戶(hù)項(xiàng)目拓展順利，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)煥發(fā)新生：據(jù)公司半年報(bào)，22H1消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.94億元（YoY+45.00%），營(yíng)收占比79.03%（YoY-6.29pct）；其中，精密結(jié)構(gòu)件及模組收入為36.95億元（YoY+111.73%），占比52.20%（YoY+13.61pct），電子連接器及智能電子產(chǎn)品精密小件收入為18.99億元（YoY-10.12%），占比26.83%（YoY-19.90pct）。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的主要增量來(lái)自：1）國(guó)際大客戶(hù)筆電項(xiàng)目放量順利，自21Q4量產(chǎn)以來(lái)保持較高增速，此外該客戶(hù)的智能穿戴零組件上半年進(jìn)入量產(chǎn)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.2億元；2）手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中北美安卓客戶(hù)收入增長(zhǎng)超170%；3）AR/VR除已建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系的核心客戶(hù)外，還取得了重要客戶(hù)供應(yīng)商資格，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)2023年有望隨大客戶(hù)新品發(fā)售實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。
　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年?duì)I業(yè)收入分別為144.29億元、181.48億元、227.70億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.32億元、6.18億元、13.66億元，EPS分別為0.03、0.51元和1.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為443.8倍、22.8倍和10.3倍，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；原材料及用工成本上行風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。