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事件：公司2022年三季度報(bào)告發(fā)布，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.02億元，同比增長(zhǎng)10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)8.2%。
　　Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，扣非凈利潤(rùn)同比大增103.8%。上半年受疫情等不利因素影響，工程機(jī)械行業(yè)受到短暫沖擊，多地基地項(xiàng)目暫停施工或推遲開(kāi)工。同時(shí)本輪疫情也影響了長(zhǎng)三角、吉林兩大重要汽車產(chǎn)業(yè)基地的開(kāi)工與物流供應(yīng)。三季度以來(lái)公司下游需求明顯修復(fù)，行業(yè)基本面轉(zhuǎn)好，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元，同比增長(zhǎng)19.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5,288萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)79.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4,329萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)103.8%。
　　原材料價(jià)格回落+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。二季度末以來(lái)銅材、鋼材等原材料價(jià)格回落明顯，截至三季度末長(zhǎng)江有色市場(chǎng)銅價(jià)已較年初下調(diào)10.3%，原材料價(jià)格回落對(duì)公司毛利率有明顯的提振作用。同時(shí)公司汽車產(chǎn)品毛利率達(dá)40%以上，汽車業(yè)務(wù)逐漸放量顯著優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升整體盈利水平。受以上因素催化，2022年公司毛利率持續(xù)修復(fù)，Q3單季度毛利率為30.4%，同比/環(huán)比分別提升3.8pct/2.1pct。未來(lái)隨著汽車業(yè)務(wù)占比逐漸提升，公司盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　多領(lǐng)域突破新市場(chǎng)，風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)值得期待。風(fēng)電方面，滑動(dòng)軸承較滾動(dòng)軸承具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)，滑動(dòng)軸承方案有望助力解決風(fēng)電降本難題。公司目前正與多家主機(jī)廠展開(kāi)更深入合作，逐步攻破現(xiàn)有技術(shù)難點(diǎn)，同時(shí)通過(guò)定增初步布局1.4萬(wàn)套/年的風(fēng)電滑動(dòng)軸承產(chǎn)能，“滑替滾”趨勢(shì)愈發(fā)明確；核電方面，公司已進(jìn)入“國(guó)和一號(hào)”供應(yīng)鏈，核電裝備自主可控大趨勢(shì)下公司份額還將繼續(xù)提升；材料方面，公司多年深耕摩擦學(xué)高分子材料應(yīng)用研發(fā)，對(duì)標(biāo)圣戈班等全球材料巨頭，未來(lái)有望突破建筑裝飾、房屋橋梁等建筑物的減震、防震、防脹設(shè)施等細(xì)分市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為12.24/14.86/17.83億元，歸母凈利潤(rùn)為1.91/2.41/3.02億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為43.3/34.3/27.3X。公司是自潤(rùn)滑軸承的國(guó)產(chǎn)龍頭，未來(lái)高毛利汽車業(yè)務(wù)占比提升，疊加風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線，具備利潤(rùn)與估值的雙重彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電軸承進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。