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受疫情影響，Q3營收有所下滑；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，Q3毛利率大幅提升。醫(yī)療信創(chuàng)逐步推進(jìn)，行業(yè)份額有望向龍頭集中；貼息貸款有望帶來增量IT建設(shè)需求，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季公司實(shí)現(xiàn)營收11.39億元，同比減少5.86%；歸母凈利潤1.71億元，同比減少25.69%；扣非歸母凈利潤1.74億元，同比減少14.58%。
　　受疫情影響單季度營收下滑，結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)毛利率提升。公司Q3單季實(shí)現(xiàn)營收3.58億元，同比減少16.99%；歸母凈利潤0.69億元，同比減少20.68%；扣非歸母凈利潤0.66億元，同比減少23.99%。營收同比下滑，預(yù)計(jì)主要受新疆等地疫情影響，對招投標(biāo)、簽單、驗(yàn)收等均產(chǎn)生一定影響，公司前三季應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為326.21天，去年同期為225.58天，回款周期大幅拉長。公司前三季毛利率為55.19%，較去年同期提升1.38pct，其中Q3單季毛利率60.53%，較去年同期提升7.47pct，毛利率實(shí)現(xiàn)大幅增長，預(yù)計(jì)主要是結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3毛利率較低的硬件業(yè)務(wù)營收下滑較多，軟件占比有所增長，促進(jìn)整體毛利率有所提升。公司前三季經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.79億元，較去年同期的-2.49億元有所提升。
　　醫(yī)療信創(chuàng)推進(jìn)有助于份額向龍頭集中，貼息貸款有望促進(jìn)需求增長。醫(yī)療等關(guān)鍵行業(yè)信創(chuàng)明年有望進(jìn)入加速建設(shè)期，公司核心產(chǎn)品均已完成國產(chǎn)化適配，醫(yī)院存量系統(tǒng)的國產(chǎn)化改造有望帶來需求提升；同時(shí)，由于龍頭企業(yè)已經(jīng)基本完成國產(chǎn)化適配，且市占率相對于小廠商更有優(yōu)勢，有望率先搶占信創(chuàng)市場，行業(yè)份額有望隨著信創(chuàng)建設(shè)逐步向龍頭集中。9月29日國家衛(wèi)健委發(fā)布《國家衛(wèi)健委開展財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備的通知》，擬使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備。中央財(cái)政貼息2.5%，期限兩年；財(cái)政貼息貸款原則上對所有公立和非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面放開，每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬。我們預(yù)計(jì)，貼息貸款計(jì)劃也將帶來IT相關(guān)建設(shè)需求增長，成為新的增量需求。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤4.20/5.19/6.34億元，對應(yīng)增速2%/24%/22%，醫(yī)療信創(chuàng)推進(jìn)有助于行業(yè)份額向龍頭集中，貼息貸款項(xiàng)目有望帶來IT建設(shè)增量需求，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、競爭加劇、疫情影響持續(xù)、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。