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2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入41.82億元，同比增長3.90%；扣非前/后歸母凈利潤分別為2479.55萬元/3972.63萬元，同比分別下滑76.17%/58.16%；基本EPS為0.1065元/股；加權(quán)平均ROE為1.05%。2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.75億元，同比下滑1.97%；扣非前/后歸母凈利潤分別虧損1451.83萬元/442.73萬元。
　　前三季度收入穩(wěn)健，業(yè)績短期承壓。公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入41.82億元，同比+3.90%；扣非前/扣非后歸母凈利潤分別為2480萬元/3973萬元，分別同比-76.17%/-58.16%；非經(jīng)常性損益中包括3692萬元其他營業(yè)外支出，主要為子公司精美特材安全事故導(dǎo)致的賠償款、損失等。分季度看，22Q1/Q2/Q3收入分別為12.97億元/13.10億元/15.75億元，同比+31.42%/-8.49%/-1.97%；歸母凈利潤方面，Q1/Q2分別為3461萬元/470萬元，同比+33.85%/-86.86%，Q3虧損1452萬元，上年同期為盈利4241萬元，凈利潤下滑主要系安全事故、轉(zhuǎn)債計(jì)提財(cái)務(wù)費(fèi)用、局部地區(qū)疫情等綜合因素所致。三季度末，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出6.08億元，凈流出額同比擴(kuò)大26.60%，主要是公司通過拍賣方式購買原材料，預(yù)付保證金、存貨增加所致；收現(xiàn)比為0.91，付現(xiàn)比為1.07，收現(xiàn)比較去年同期有所提升，彰顯議價(jià)能力改善；應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率為2.32次，同比減少0.73次。
　　訂單原料階段性錯(cuò)配壓低利潤率，費(fèi)用管控總體較好。公司22年前三季度毛利率同比下降1.53pct至10.15%，其中Q3毛利率8.07%，環(huán)比Q2下降3.96pct，同比下滑3.07pct，主因生產(chǎn)使用了事故前所儲(chǔ)備的高價(jià)鋁錠，而新接訂單報(bào)價(jià)仍按“鋁錠市場價(jià)+加工費(fèi)”模式（22Q3鋁錠均價(jià)為1.87萬元/噸，同比下滑10.80%，環(huán)比Q2下滑10.96%），但隨著公司高價(jià)原料消耗+低價(jià)原料儲(chǔ)備+高毛利率產(chǎn)品如系統(tǒng)門窗等訂單起量，后續(xù)毛利率改善可期。費(fèi)用率方面，前三季度期間費(fèi)用率同比降低0.36pct至9.21%，其中銷售/管理費(fèi)用率基本持平為2.37%/1.89%，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.18pct至3.26%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.48pct至1.69%，本期財(cái)務(wù)費(fèi)用為7082萬元，同比+45.36%，主要系公司可轉(zhuǎn)換債計(jì)提利息所致，若剔除該影響，公司費(fèi)用率管控整體較好。公司前三季度凈利率為0.56%，同比下滑2.00pct，其中22Q3凈利率環(huán)比下滑至-0.95%。
　　輕量化業(yè)務(wù)持續(xù)向好，系統(tǒng)門窗訂單快速放量。（1）汽車輕量化業(yè)務(wù)：公司通過了CNAS（國家實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可），現(xiàn)已量產(chǎn)包括電池托盤、防撞梁、副車架、減震支架等10余種產(chǎn)品，并取得了奔馳、寶馬、比亞迪等優(yōu)質(zhì)品牌的項(xiàng)目定點(diǎn)，已成為華南地區(qū)最具規(guī)模的汽車輕量化鋁基新材料企業(yè)。（2）系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)：門窗行業(yè)目前在我國品牌化程度較低，而系統(tǒng)門窗直擊隔熱、隔音、降能耗等居住痛點(diǎn)，優(yōu)勢顯著，當(dāng)前國內(nèi)滲透率不足5%，仍為建材行業(yè)新興賽道。公司系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)（貝克洛）B+C端雙輪驅(qū)動(dòng)；工程端和頭部優(yōu)質(zhì)房企達(dá)成合作，如萬科、保利、中海等，并有諸多優(yōu)質(zhì)工程案例，22年前三季度系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)工程中標(biāo)量85.38萬平方米，同比+60.73%，其中22Q3中標(biāo)40.52萬平方米，同比+39.24%；C端加速推進(jìn)渠道建設(shè)，經(jīng)銷商布局已覆蓋廣東、廣西、四川、上海、河南等區(qū)域，逐漸從華南向華東、華中區(qū)域布局。貝克洛有望憑借逐漸建成的優(yōu)質(zhì)品牌力和渠道力成為國內(nèi)系統(tǒng)門窗領(lǐng)軍企業(yè)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司可轉(zhuǎn)債募資建設(shè)的高端工業(yè)鋁型材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)23H1投入使用；汽車輕量化業(yè)務(wù)維持高速發(fā)展；系統(tǒng)門窗市場前景優(yōu)渥，公司為最早上市的國產(chǎn)建筑門窗系統(tǒng)集成供應(yīng)商，渠道布局逐漸完善，訂單快速放量可期?？紤]到安全事故影響，我們預(yù)計(jì)公司2022-2023年EPS分別為0.44元、1.29元（原值0.66元、1.39元），對應(yīng)PE分別為32.5x、11.0x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)和基建投資增速下滑、原材料成本大幅上漲、汽車銷量下降