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事件：公司發(fā)布2022年三季報。
　　新能源持續(xù)快速放量，Q3收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長
　　2022Q1-Q3公司營收為9.10億元，同比+41.44%，分行業(yè)來看：1）新能源行業(yè)：2022Q1- Q3收入同比+102.20%，主要受益于2021年公司在新能源行業(yè)新簽訂單較多，2022年加快確認收入，我們推測2022Q1- Q 3公司在新能源行業(yè)收入占比超過30%。2）3C行業(yè)：2022Q1- Q3收入同比增長26.14%，我們預計3C收入占比降至60%左右，但仍是公司主要收入來源。在消費電子景氣度疲軟的背景下，仍取得不俗增長，主要系公司市場份額不斷提升，同時由組裝向模組等環(huán)節(jié)延伸，新品突破產(chǎn)生增量需求。
　　2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.09億元，同比+22.97%，基本符合預期。3C訂單具有季節(jié)波動性，Q2確認訂單較多，我們推測2022Q3公司3C收入環(huán)比出現(xiàn)較大幅度下降，同比略有增長。新能源相關收入仍實現(xiàn)快速增長，驅(qū)動Q3收入延續(xù)穩(wěn)步增長。展望2022年全年，新能源訂單交付延續(xù)較快增長態(tài)勢，3C訂單需求平穩(wěn)，公司全年收入端有望保持較快增長。
　　產(chǎn)品結構變化導致毛利率環(huán)比下降，股份支付壓制單季度利潤增速
　　2022Q1-Q3公司歸母凈利潤為2.80億元，同比+28.34%；2022Q3公司歸母凈利潤為0.84億元，同比+12.76%，銷售凈利率為27.24%，同比2.47pct，盈利水平出現(xiàn)一定下滑。1）毛利端：2022Q3公司銷售毛利率為65.27%，同比+0.66pct，略有增長，環(huán)比-4.23pct，我們判斷主要系2022Q3新能源收入占比較Q2提升明顯；2）費用端：2022Q3期間費用率為35.12%，同比+3.42pct，期間費用率提升是公司盈利水平下滑的主要原因。2022Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+1.40、-0.10、+1.61、+0.51pct，銷售費用率和研發(fā)費用率提升主要系相關人員增加、股份支付等所致，2022Q3股份支付費用809萬元，若剔除股份支付，2022Q3公司歸母凈利潤同比增長21.97%，與收入增速接近。
　　機器視覺是長坡厚雪賽道，看好公司中長期成長邏輯
　　據(jù)中國機器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟預測，機器視覺在中國的市場規(guī)模將從2022年的215.1億元增長至2024年的403.6億元，期間CAGR達到37%，機器視覺是長坡厚雪賽道。相較基恩士和康耐視，公司收入利潤體量較小，成長空間較大：1）公司擁有完善的硬件和軟件產(chǎn)品線，尤其軟件方面，具有獨立底層算法庫，有望成為重要看點。2）公司在鞏固3C行業(yè)優(yōu)勢的同時，將能力圈拓展至新能源、半導體、光伏等領域，成長空間進一步打開。
　　盈利預測與投資評級：考慮到新能源業(yè)務持續(xù)擴張，我們維持2022-2024年歸母凈利潤分別為4.08、5.65和7.51億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為52/38/28倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：新能源放量不及預期，盈利能力下滑，行業(yè)拓展不及預期等。