>> 招商證券-麒麟信安(688152)精讀新股系列(十五)：以操作系統(tǒng)為核，打造信息安全、云計算“三位一體”發(fā)展引擎-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉玉萍 |
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麒麟信安聚焦操作系統(tǒng)、云計算、信息安全三大領(lǐng)域。公司在操作系統(tǒng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上對云計算和信息安全進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展研發(fā)，三塊業(yè)務(wù)都以安全為“魂”，技術(shù)上緊密關(guān)聯(lián)，應(yīng)用方案上安全協(xié)同，形成了“操作系統(tǒng)-云計算-信息安全”三位一體的產(chǎn)品體系，從操作系統(tǒng)到云桌面到數(shù)據(jù)存儲實現(xiàn)信息系統(tǒng)原生安全。目前主要應(yīng)用于國防、電力、政務(wù)等關(guān)鍵行業(yè)，并在積極拓展金融、交通等領(lǐng)域。
以操作系統(tǒng)為核，發(fā)力信息安全與云計算，形成“三位一體”發(fā)展引擎。操作系統(tǒng)方面，受益于數(shù)字化進(jìn)程加速帶來的服務(wù)器需求增長，國內(nèi)服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機量穩(wěn)步提升，在商業(yè)版市場中，關(guān)鍵行業(yè)國產(chǎn)化率尚不足45%，疊加CentOS停服有望帶來國產(chǎn)化需求進(jìn)一步提升，未來國產(chǎn)化空間較為廣闊；公司深耕電力領(lǐng)域，產(chǎn)品已經(jīng)在國網(wǎng)與南網(wǎng)各調(diào)度中心部署，成為電力行業(yè)主流國產(chǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)；同時還深度參與openEuler原生社區(qū)建設(shè)，完善生態(tài)，提升產(chǎn)品競爭力。在信息安全領(lǐng)域，公司深耕國防領(lǐng)域，其信息安全產(chǎn)品主要應(yīng)用于國防、黨政單位數(shù)據(jù)存儲加密系統(tǒng)，為國防和黨政單位型號裝備提供專用配套安全平臺，是主要收入來源；同時，隨著民用市場需求的增加，公司將信息安全產(chǎn)品逐步推廣到商密及大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)存儲加密，在商密領(lǐng)域也已形成典型應(yīng)用，并處于積極拓展階段。云計算方面，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速與云普及率提升，國內(nèi)桌面云解決方案市場規(guī)模穩(wěn)步增長；公司云計算產(chǎn)品定位于私有云市場，依托國防等優(yōu)勢領(lǐng)域客戶積累，承接的國防單位辦公網(wǎng)絡(luò)云平臺搭建的項目逐漸增多，且國防單位的云平臺搭建從辦公領(lǐng)域逐步向其他領(lǐng)域推進(jìn)，逐步形成規(guī)模化，推動國防領(lǐng)域云計算相關(guān)業(yè)務(wù)收入快速增長。
我們認(rèn)為，公司擁有三大核心優(yōu)勢：1）承擔(dān)多項國家級項目，行業(yè)資質(zhì)壁壘較高：公司參與承擔(dān)了2項“核高基”課題及2項“基礎(chǔ)軟件項目”國家課題和其他多項省、市級重大科研項目，技術(shù)能力獲國家級認(rèn)可；軍品行業(yè)資質(zhì)壁壘較高，公司具有資質(zhì)優(yōu)勢。2）深耕國防、電力關(guān)鍵行業(yè)，相關(guān)信息化投入明確：公司主要收入來源來自于國防與電力領(lǐng)域，21年合計占比超過94%，國防軍工、電力等關(guān)鍵行業(yè)對信息化投入較為明確，資金保障性高，有望增加公司未來成長確定性，對公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長提供保障。3）產(chǎn)品在關(guān)鍵行業(yè)充分驗證，或逐步拓展其他領(lǐng)域：公司在國防、電力等優(yōu)勢領(lǐng)域已經(jīng)積累一定標(biāo)桿案例，產(chǎn)品逐步形成規(guī)模化應(yīng)用，穩(wěn)定運行多年，產(chǎn)品安全性已得到充分驗證，有望逐步向其他領(lǐng)域拓展。
投資建議：公司本次發(fā)行價格為68.89元/股，發(fā)行后總股本為5284.47萬股，發(fā)行市值約36.40億元。公司產(chǎn)品在國防、電力等關(guān)鍵行業(yè)已形成規(guī)?；瘧?yīng)用，有望受益于信創(chuàng)加速建設(shè)，向其他行業(yè)拓展。預(yù)計公司22-24年營收分別為4.35/5.58/7.06億元，對應(yīng)增速29%/28%/26%；歸母凈利潤為1.23/1.38/1.62億元，對應(yīng)增速10%/13%/17%。
風(fēng)險提示：單一客戶依賴度較高；所在行業(yè)競爭加??；行業(yè)拓展不達(dá)預(yù)期；技術(shù)迭代不及預(yù)期。
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