>> 華泰證券-國瓷材料(300285)Q3毛利率下滑拖累業(yè)績表現(xiàn)-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲 |
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此報告為加密報告 |
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22Q3凈利潤同比下滑73.9%，維持“買入”評級
國瓷材料于10月25日發(fā)布三季報，22年前三季度實現(xiàn)營收24.4億元，yoy+7.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，yoy-24.0%；22Q3實現(xiàn)營收7.1億元，yoy-11.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元, yoy-73.9%，三季度業(yè)績表現(xiàn)不佳?？紤]公司下游消費電子、重卡、建材等行業(yè)需求不佳，我們下調(diào)公司22-24年產(chǎn)品銷量及價格假設(shè)，下調(diào)22-24年EPS預(yù)測為0.69/0.90/1.11元（前值為0.90/1.19/1.50元），結(jié)合可比公司22年平均40倍的Wind一致預(yù)期PE，考慮公司作為新材料龍頭，短期業(yè)績擾動不改中期成長性，給予22年42倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價至28.98元（前值為36.90元），維持“買入”評級。
22年以來下游需求偏弱，Q3毛利率大幅下滑
公司產(chǎn)品下游涉及消費電子、汽車、齒科及建材等產(chǎn)業(yè)鏈，今年以來受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較大，短期部分產(chǎn)品內(nèi)外需有所走弱，影響三季度業(yè)績表現(xiàn)。電子材料板塊，下游MLCC行業(yè)進(jìn)入去庫通道，影響公司粉體銷量，消費電子行業(yè)低迷也壓制了氧化鋯銷量表現(xiàn)；催化材料板塊，卡客車市場受經(jīng)濟(jì)影響較大，22年以來銷量承壓，影響蜂窩陶瓷國內(nèi)市場銷量；齒科材料板塊受醫(yī)院終端運營擾動較大，公司積極開拓海外市場緩解國內(nèi)壓力；陶瓷墨水板塊，原材料漲價壓力較大，預(yù)計后續(xù)有望減輕。公司單三季度毛利率/凈利率分別為28.3%/8.7%，同比分別下滑-19.0/-15.4pct。
短期業(yè)績擾動不改長期成長動能，等待企穩(wěn)回升
22年以來，公司各條線業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)，在穩(wěn)住業(yè)績底盤的同時公司加速新材料/新產(chǎn)品開發(fā)推廣，積蓄成長動能。展望2023年，我們預(yù)計各個板塊需求有望觸底回升。公司深耕新材料領(lǐng)域，年內(nèi)布局包括MLCC介質(zhì)/蜂窩陶瓷/氧化鋁及勃姆石/陶瓷軸承球/氮化鋁陶瓷基板等多產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，新能源材料板塊快速突破，伴隨各條線業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇及新產(chǎn)能陸續(xù)落地，有望重回增長賽道。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；新項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；匯率波動；下游需求不及預(yù)期。
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