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投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露了2022年三季報(bào)，前三季度營收102.39億元，同比下降11.97%，歸母凈利潤16.78億元，同比下降15.24%。第三季度營收35.24億元，總比下降6.72%，歸母凈利潤4.88億元，同比下降7.80%。受宏觀經(jīng)濟(jì)及疫情因素影響，公司三季度業(yè)績略低于我們預(yù)期。
　　會員業(yè)務(wù)和運(yùn)營商業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，行業(yè)逆風(fēng)拖累廣告業(yè)務(wù)。公司以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為依托，積極推行一體化運(yùn)營策略，通過創(chuàng)新雙平臺“芒果劇選”、“M-CLUB”(芒果福利社)等會員運(yùn)營打法，提升會員粘性和續(xù)費(fèi)率，前三季度會員業(yè)務(wù)收入同比增長7.83%；通過優(yōu)化付費(fèi)模式，運(yùn)營商省內(nèi)用戶拉新效果明顯，與中國移動合作推出的“芒果卡”已在全國范圍內(nèi)多個(gè)省份上線，前三季度運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比增長16.39%。受宏觀經(jīng)濟(jì)、新冠肺炎疫情等影響，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)受到較大沖擊，前三季度廣告業(yè)務(wù)收入同比下降26.33%。
　　毛利率同比有所下降，凈利率基本持平。Q3公司營業(yè)成本為22.35億元，同比2021Q3基本持平，公司持續(xù)筑牢媒體價(jià)值引領(lǐng)和內(nèi)容自主創(chuàng)新這一主流媒體的核心競爭力，推出《披荊斬棘2》《快樂再出發(fā)》《底線》《少年派2》等一系列口碑佳作。受到宏觀經(jīng)濟(jì)對于收入的影響，毛利率受到拖累，但受投資收益等因素影響，凈利率與去年同期基本持平。
　　看好公司綜藝領(lǐng)先優(yōu)勢，播出劇集熱度環(huán)比提升明顯。根據(jù)云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022Q3全網(wǎng)綜藝?yán)塾?jì)正片有效播放86億，同比下滑1%，其中電視綜藝有效播放35億，同比上漲7%，網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放51億，同比下滑6%。四大視頻平臺中，芒果TV綜藝有效播放20億，同比上漲23%，領(lǐng)跑行業(yè)。2022Q3四大平臺季播綜藝上新數(shù)量均在20部左右（不含衍生、晚會），芒果TV上新16部，同比增加4部。劇集方面，2022Q3全網(wǎng)劇集正片有效播放累計(jì)752億，同比下滑5%，環(huán)比上漲4%，其中芒果TV有效播放19億，同比下降16%，環(huán)比上漲42%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到短期宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情因素的影響，我們將公司2022-2024年EPS由1.28/1.53/1.76元調(diào)整為1.14/1.30/1.51元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為20/18/15倍。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、廣告主預(yù)期改善，以及內(nèi)部資源的進(jìn)一步整合，我們認(rèn)為后續(xù)業(yè)績增速有望修復(fù)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響超預(yù)期，節(jié)目上線不及預(yù)期。